报告名称：和利时(HOLI.US)3QFY16业绩小幅低于预期；全年前景不变
报告类型：海外市场
报告日期：2016-05-17
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,孔令鑫
页数：4
简介：3QFY16 业绩低于预期
3QFY16，和利时收入同比增长0.5%至1.188 亿美元。非GAAP 归母净利润减少20.2%至2,310 万美元。1~3QFY16，收入增长1.9%至3.967 亿美元，净利润增长9.4%至8,720 万美元。
收入小幅增长；毛利润率下降。3QFY16，机械电子解决方案/铁路及运输收入分别增长6.8%和0.1%。工业自动化收入减少8.6%。毛利润率降低13.9 个百分点至31.7%，主要因为1）低价高速铁路自动化列控车载设备交付；2）低利润率工业自动化工程收入确认较多。
费用率减少；净利润率下降。3QFY16，销售/研发费用率分别同比下降0.4/0.9 个百分点。管理费用率增加0.1 个百分点。增值税退税及政府补贴减少35.1%至430 万美元。净利润率下降8.4 个百分点至21.4%。经营现金流出减少。3QFY16，经营现金流出1,670 万美元，改善3,600 万美元。应收账款减少879 万美元。发展趋势
在手订单持平。截至3QFY16 末，在手订单4.985 亿美元。电子机械解决方案/铁路及运输订单分别增加36.5%和0.9%；工业自动化订单减少25.8%。
考虑工业自动化下游疲软，在手订单相对较少，我们预计FY16 工业自动化下降7%，而铁路及运输和机械电子则有望保持稳定增长。但由于高速铁路自动化列控车载设备一次性价格下调，毛利润率可能下降。
盈利预测
考虑到工业自动化下游疲软，以及毛利润率下降，分别下调FY16/17 每股盈利预测6.2%/5.7%至1.88/2.17 美元。
估值与建议
考虑需求疲软和毛利润率下降，下调目标价23%至22.6 美元，对应12 倍FY16 目标市盈率。维持推荐。
风险
下游需求疲软。

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