报告名称：帝龙新材(002247)美生元并购靴子落地 双主业有望驱动业绩高增 IP生态圈布局可期
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-13
研究机构：中信建投
研究员：花小伟,张溢
股票名称：帝龙新材
股票代码：002247
页数：27
简介：帝龙新材是装饰材料的研发、设计、生产和销售龙头企业。
（1）生产研发实力雄厚。
（2）2016Q1 业绩增速反弹。
（3）股权激励计划调动核心骨干积极性。
收购美生元进入移动游戏新领域。
移动游戏行业保持高速增长，销售环节渠道商把握话语权。
（1）移动游戏细分行业仍处在高速发展期。
（2）研发环节寡头格局确立。
（3）渠道至关重要。
美生元主业实力稳健，渠道资源充沛，成为帝龙新材业绩新驱动。
（1）公司系移动游戏市场龙头。
（2）发行业务方面，上下游渠道丰富，盈利能力强。
（3）游戏研发业务不断夯实。
（4）泛娱乐IP 运营上，影游互动，携手中文在线构建IP 生态。
美生元发展路径可参考美国艺电的"全平台+全产业链"模式。
（1）美国艺电（EA）是全球数字互动娱乐领导者。
（2）通过并购布局"全平台+全产业链"
（3）美生元发展战略与EA 纵横向全面布局相似。
公司团队配备精良，主业成长空间广阔，业绩承诺实现可期。
投资建议：美生元业绩承诺：2015-2017 年的净利润规模分别为：1.8、3.2、4.68 亿，据公告，美生元2015年业绩承诺已实现，我们假设2016、2017 年均可实现；帝龙原有装饰材料业务2015 年净利额8580 万元，帝龙对2016 年1-6 月净利润增幅10%-40%，我们假设2016、2017 年实现的净利润额分别为1.0、1.1 亿，公司近两年的净利润总额分别为4.20、5.78 亿；对应除权之后总股本8.52 亿股（包括发行股份购买资产和募集配套资金部分），EPS 分别为0.49、0.68，PE 分别为29、21 倍，摊薄后总市值123 亿，维持"买入"评级。
风险因素：行业增速放缓，竞争激烈等导致业绩承诺未能实现。

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