报告名称：双汇发展(000895)2016年一季报点评：一季度快速增长 未来期待低温肉制品推广
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-13
研究机构：广发证券
研究员：王永锋,卢文琳
股票名称：双汇发展
股票代码：000895
页数：3
简介：一季度生鲜冻品带动公司收入快速增长，现金流情况良好
公司2016 年一季度实现收入127.40 亿元，同比增长28.28%；净利润10.74 亿元，同比增长16.65%；EPS0.33 元。分产品来看：（1）生鲜冻品收入预计约77 亿元，同比增长47%；销量34.12 万吨，同比增长19.7%。一季度公司屠宰生猪348 万头，同比增长3.02%，增速低于生鲜冻品销量增速。一是消化了部分库存，二是单位猪重量增加。（2）高低温肉制品收入预计约54 亿元，同比增长2%；销量37.37 万吨，同比增长7.98%。其中，高温肉制品销量增速8%以上，低温产品增速7%，高低温肉制品占比基本与去年持平。
一季度毛利率18.18%，较去年同期下降了2.66 个百分点；期间费用率6.87%，较去年同期减少1.76 个百分点，其中销售费用率减少0.62 个百分点至4.45%，管理费用率下降1.14 个百分点至2.46%；净利率较去年同期下降0.87 个百分点至8.70%。
一季度公司销售商品、提供劳务收到现金137.13 亿元，同比增长25.45%；经营活动产生的现金流量净额为18.58 亿元，同比增长56.89%，主要是因为存货较年初减少了7.95 亿元所致。
生鲜品扩网络上规模，期待未来低温肉制品在酒店、餐饮渠道的推广
（1）公司今年对屠宰整体采取薄利多销的策略，目的是屠宰上量。同时，公司积极开发生鲜冻肉销售网点，突破大城市、大农贸、大商超，全年收入有望快速增长。（2）公司积极开发肉制品销售渠道，一季度增加网点2.8 万个至86 万个。结构上加大力度推广低温肉制品，一季度郑州工厂的美式产品、上海双汇的西式产品上市，公司配合销售免费送冷柜、增加专职低温产品导购员、广告营销等。一季度低温肉制品主要进入各大商超，二季度开始在西餐厅、酒店等渠道推广，有望打开新局面。
投资建议：预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.45、1.58、1.74 元，合理估值26 元，给予买入评级。
风险提示：销售不达预期
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