报告名称：创维数码(00751.HK)需求疲软利好市场整合
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-23
研究机构：中金公司
研究员：何伟,郭海燕
股票名称：创维数码
股票代码：00751
页数：4
简介：公司近况
电视市场需求疲软。
评论
国内电视机需求疲软；创维市场份额继续扩大。1）中怡康报告显示1~4 月份零售量和零售额分别同比下降6.3%和14.6%，反映总体需求疲软，以及线上销售分流（中怡康监测的是线下零售市场，尤其是国美和苏宁的情况。监测量占2015 年国内出货量的35%）。面板价格下跌同样导致销售均价下降。2）创维市场份额继续提升。中怡康报告显示创维1~4 月零售量同比上升2.9%，零售额同比下降0.8%，但零售量市场份额继续增加。销售均价稳定性超市场平均水平。受公司去库存影响，四月出货量同比下降14%。3）FY16/17 目标：国内出货量和出口量分别达到1,100 万台（同比增加10%）和600 万台（同比增加36%），展现出创维扩大市场份额的信心。
机顶盒业务加速。1）子公司创维数字（000810.SZ）收入连续两个季度实现高速增长，16 年一季度收入和净利润分别同比增加63%和90%。2）除海外订单周期性原因外，收购欧洲Strong 集团同样帮助子公司迅速扩大了在欧洲市场的业务。
智能电视平台稳步增长。1）四月末，累计活跃用户数量1,302 万。创维数字的机顶盒活跃用户数量达700 万。2,000 万终端用户已具备商业价值。2）2016 年是智能电视平台变现元年。相关收入将在FY15/16 年报中披露。
估值建议
维持 FY15/16 及FY16/17 预测每股盈利0.60 港元和0.75 港元。维持确信买入。但考虑到电视机市场需求疲软，下调目标价20%至7.0 港元，对应9 倍2015 年市盈率及智能电视平台60 亿港元。
风险
转型风险。
