报告名称：江苏神通(002438)不断丰富产品种类 向“制造+服务”转型升级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-22
研究机构：兴业证券
研究员：施名轩,苏晨,张新和,朱玥
股票名称：江苏神通
股票代码：002438
页数：8
简介：公司精耕细作阀门主业。公司明星产品为蝶阀和球阀，主要应用于冶金、核电和能源石化装备领域。并且，公司未来发展战略清晰，即巩固冶金、发展核电、开拓石化、服务能源。借助于增发，公司有望实现由"产品制造"向"制造+服务"的战略转型。
公司较少受核电技术路线不确定的困扰，可为三种不同核电技术路线的项目供货。"十三五"期间国内新建核电项目技术涉及AP1000、CAP1400和华龙一号。三代技术相比二代虽然对阀门的需求数量降低了，但由于新堆型的技术参数要求相比更高，对应产品性能指标也有较大提升，总体来说并不会因为二代与三代直接的技术差异导致核电业务量的突变。另一方面，应对技术路线问题，公司基于现有核电许可证，已经成功扩证且具有优良供货记录。并且，公司均可为三种技术提供设备，公司手中订单包括福清5-6号机组（华龙一号）、防城港1-2号机组（华龙一号）、海阳核电站3-4号机组（AP1000），并可为山东石岛湾（CAP1400）供货。
在手订单饱满，业绩增长可期。冶金行业内交货特点为短平快，一般3月交货，最多6月，公司有一定的存量。并且，目前钢价抬头迹象明显，钢铁行业出现一定复苏，有望带来新增设备需求。核电方面，公司在2015年参与8个核电项目，总共拿到4.15亿订单，2016年公司有望中标6-8个机组。能源装备领域，公司订单规模集中在石化领域，有望维持稳定。
盈利预测与投资建议：我们预计，公司16-18年EPS分别为0.39/0.62/0.69元，对应当前股价PE分别为44x/28x/25x，给予"增持"评级。
风险提示：新产品市场开拓低于预期；核电建设进度低于预期。

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