报告名称：渤海金控(000415)2015年年报及2016年一季报点评：外延与内生并举 打造多元金控集团
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-20
研究机构：招商证券
研究员：许荣聪,邹恒超,马鲲鹏
股票名称：渤海金控
股票代码：000415
页数：11
简介：公司以租赁为基础，横跨保险、银行、互联网金融、证券打造多元金融控股集团，在资产端和资金端打通互相发展，给予“强烈推荐-A”评级。
公司营业收入2015 年以来在外延并购和内生增长的双轮驱动下呈爆发式增长。1）2015 年度营业收入、净利润分别同比增长41%和43%，主要原因是2015 年将Cronos 的80%纳入合并报表；2）2016 年一季度营收同比增长149%，原因是2016 年1 月8 日并表Avolon；但净利润同比下降13%，原因有三：一是一次性确认并购Avolon 的并购费用，负面影响约1.35 亿；二是渤海人寿处于初创阶段、且其行业发展特性等因素导致其一季度产生亏损，权益法核算并表后负面影响6000 多万；三是境外子公司衍生品套期保值，发生公允价值变动损失。
租赁板块围绕集装箱租赁、飞机租赁和基础设施租赁展开，同时积极开拓新能源和医疗设备等领域。公司国内租赁板块已经取得了全牌照：1）内资租赁牌照：天津渤海租赁（布局京津冀）；2）金融租赁牌照：皖江租赁（布局长三角，已经登陆新三板）；3）中外合资租赁牌照：横琴租赁。国外租赁业务围绕集装箱租赁、飞机租赁展开：1）集装箱租赁：Seaco、Cronos。箱队约350 万CEU，市场占有率16%。客户遍布全球38 个国家的112 个港口，主要客户为全球前十的集装箱航运公司；2）飞机租赁：Avolon、HKAC。公司的机队以A320、B737 系列窄体飞机为主，规模超过400 架，位居全球第四。
横跨保险、银行、互联网金融、证券，打造多元化金融控股集团。公司以租赁为基础（渤海租赁、皖江租赁、横琴租赁、天津航空金融），横跨保险（渤海人寿）、银行（天津银行）、互联网金融（聚宝科技、点融网）、证券（联讯证券）的多元金融控股集团，租赁+保险双擎驱动，互联网金融作为有力互补。1）保险：拟对渤海人寿增资28.4 亿元，增资前后持股比例20%保持不变，仍为第一大股东；2）银行：1.02 亿美元参与天津银行H 股配置，持股占比1.77%；3）互联网金融：出资3 亿获得聚宝互联科技12%股份，出资2.6亿元获得点融网6.18%股份；4）证券：2.23 亿元受让联讯证券3.57%股份。
风险提示：经济持续下行导致租赁需求放缓。

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