报告名称：融创中国(01918.HK)战略进军深圳市场
报告类型：港股研究
报告日期：2016-05-22
研究机构：中金公司
研究员：张宇
股票名称：SUNAC
股票代码：01918
页数：7
简介：公司近况
5 月19 日，融创中国宣布签署协议，拟以43.9 亿元购买莱蒙国际（03688.HK）流通股，以收购莱蒙国际旗下7 个地产项目。
评论
此次收购将增强公司在环渤海、长三角和珠三角都市圈的项目布局。所收购项目中深圳项目靠近深圳北站，具备区位优势；惠州项目的总建面超过50 万平方米，可售资源充足。上述两个项目将会改善公司长久以来在珠三角地区的弱势局面。其余五个项目则有望进一步加强公司在环渤海以及长三角地区的布局。
考虑销售均价有望达到20,000 元/平方米，收购成本（3200 元每平米）相对合理（不考虑在建工程的价值，仅以收购价格除以建筑面积得到每平米收购成本）。
我们预测2016 年七个项目的合同销售额有望达到230 亿元，对应20 亿元的净利润（杭州项目预计亏损10 亿元）。三河项目的净利润率较高，有望达到33%；其余五个项目为14%。由于全部收购代价将以现金支付，我们预计2016 年中期融创中国负债率或将超过80%。
估值建议
维持推荐评级和6.93 港元的目标价，对应2016 年每股净资产13.87 港元折让50%和5.7 倍2016 年市盈率。公司目前交易于2016 年每股净资产折让67%，对应3.7 倍2016 年市盈率。
风险
收购未按计划完成；新项目表现不及预期。
