报告名称：贵州茅台(600519)调研报告：品牌力持续彰显 稳健增长确定性最强
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-24
研究机构：国泰君安
研究员：区少萍,胡春霞,闫伟
页数：7
简介：投资要点：
投资建议：维持2016-17 年EPS 预测 13.52、14.61 元，参考可比公司给予2016PE22 倍，上调目标价至300 元（前次284 元）。公司为经营最稳健、业绩确定性最强的白酒龙头之一，复苏趋势明确，增持。
国酒品牌力持续彰显，稳健增长确定性最强。贵州茅台一直以国酒文化宣导高端定位，多年意见领袖营销积累，白酒之冠地位已难撼动。公司在多项细节上紧抓品牌宣传（专用瓶盖、附送酒杯、出版文化丛书），持续开展品鉴会等拉动终端氛围，品牌力持续提升。当前白酒行业回归挤压式增长，消费升级趋势下品牌集中度提升，茅台作为品牌力最强的龙头，稳健增长的确定性最强。
终端需求旺盛，生产部高负荷运转成常态，下半年批价上升概率大。1）品牌力彰显并受益竞品提价，节后茅台需求依然旺盛，据渠道调研，目前包装及发货部门高负荷运转已成常态，厂家库房持续零库存、中转仓库存亦持续吃紧。预计年初至今茅台酒发货量已完成全年任务一半，估算全年销量可实现10%左右增长。2）渠道反馈4 月起公司放开按月打款限制，目前经销商货源相对充足，渠道对中秋行情普遍乐观，打款积极性较高。3）近期茅台批价稳定在830-840 元，需求稳健增长、下半年供应量不超8000 吨，预计下半年批价上升概率大。
丰富营销模式，加速国际化进程。2015 年中茅台云商正式运营，2016年开局良好，全年有望达成20 亿销售目标；公司加速国际化，以茅台为基酒的鸡尾酒可能为突破方向，未来五年海外占比有望超10%。
核心风险：宏观经济增速下行、食品安全问题发生的风险。

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