报告名称：双象股份(002395)首只体育产业投资基金即将面世 看好未来体育扩张预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-25
研究机构：海通证券
研究员：刘威,钟奇
股票名称：双象股份
股票代码：002395
页数：2
简介：投资要点：
公司首只智慧体育产业投资基金公示结束即将面世，未来体育外延扩张预期强烈。5 月25 日，公司发布公告，无锡市政府对公司与无锡市产业引导股权投资基金共同成立的智慧体育产业投资基金进行了公示，目前公示期结束，公示期间无异议。经过政府公示，公司体育产业基金正式成立，后续将逐步开展体育产业布局工作。外延扩张体育产业预期强，基金正式成立后相应工作将有序稳步推进。相较于其他体育概念股，公司目前市值较小，布局体育预期强，在夏季体育盛宴即将开启的热点推动下，公司弹性较大，值得重点关注。
加快体育产业布局，未来看点颇多，外延式扩张值得期待。体育领域转型作为公司既定发展战略之一，体育产业基金落地，今年继续深入布局体育产业可期，加速体育生态圈构建，培育盈利新模式，打开广阔想象空间。未来看点：1）依托自身在国内传统球革领域多年的积淀和产业领军优势，强势布局体育新材料领域，提升产业价值，打造行业新标杆，有望带动PVC 人造革等产品的销量；2）借力智慧体育产业基金，培育、筛选优质体育标的，抢占上游优质资源；3）积极寻找、收购优质体育资产，做大做强体育产业。国内体育（尤其足球）产业空前火爆下，核心产业（体育IP、营销、体育消费）将是重头戏。作为产业的后来者，关注其在体育+大健康、赛事运营、体育营销等领域的布局。
定增加码高性能PMMA 产业，立足国内，瞄准海外，看好未来业绩表现。公司是目前国内唯一一家研发生产经营高端的高性能光学级PMMA 材料的内资企业，该产品用途广泛且具有非常好的发展前景，发展潜力巨大，预计2020 年全球需求量将从2015 年的220 万吨增加至260 万吨。5 月9 日，公司定增募集资金5.5亿主要用于PMMA 项目的全方位扩建，加速产能释放，不仅满足国内市场，还将进一步满足海外市场，大幅增厚未来业绩。此外，募投项目建成投产后，高技术含量、高竞争力的PMMA 业务收入比重将会大幅上升，实现了从传统皮革向高端材料的产业结构调整，有利于提升公司的整体盈利能力，增强公司整体的市场竞争力和抗风险能力。
盈利预测。突出新材料业务，拓展体育业务，内生+外延驱动业绩高增长。未来看点：（1）未来有望大力拓展体育产业，关注公司在体育+大健康、体育消费等核心产业的外延扩张；（2）高性能光学级PMMA 产能加速释放，立足国内，瞄准国外，将大大增厚公司利润，支撑业绩的持续高增长。考虑到公司未来PMMA业务的盈利能力有大幅提升的预期，未来业绩增长预期强，我们给予公司2016-2018 年EPS 为0.31 元、0.42 元和0.55 元。考虑同属化工行业的天马精化2016 年一致预期115.68 倍PE，同样具有体育概念的雷曼股份2016 年一致预期102.49 倍PE，我们给予公司2016 年105 倍PE，目标价为32.55 元，维持买入评级。
风险提示。毛利率下降风险，PMMA 产能不及预期风险，体育领域扩张不及预期。

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