报告名称：新东方教育科技集团(EDU.US)新时代互动教育
报告类型：海外市场
报告日期：2016-05-25
研究机构：申万宏源
页数：19
简介：第一品牌。新东方教育科技集团是中国目前规模最大的教育服务类机构，在全国范围内提供中小学全面课后辅导以及专业考试备考等服务。2015年，新东方的总收入同比增长9.5%达12.5亿美元，净利润同比下降10.5%至1.93亿美元。公司致力于通过数字化的教学工具提升教学质量，以进一步巩固品牌形象和全国化的渠道优势。同时，经过多年的快速扩张，提升学校的利用率是当下新东方利润增长的主要动力。
强劲市场需求。基于国内高等教育入学的激烈竞争情况，公司预期K-12课后补习的需求量将持续稳定的上升。近来新生人口的增长和家庭收入的提高也将推动教育市场规模的增长。
创新教学模式。新东方对K-12项目课程进行的改良增加了教学中的互动和反馈，从而提升了客户粘性。2015年第三季度启用的新版课程，通过对学生课上答题情况进行实时的数字化跟踪，帮助教师即刻掌握每个学生的随堂学习进度，从而优化授课节奏和帮助学生跟上学习进度。此外，新版K-12教学系统方便学生通过扫描二维码进入相关学习内容的题库，增加了学生课后学习的深度。同时该动作可以在学生做作业时记录他们的学习曲线。管理层相信，教学内容的定制化，可以大大提升客户的满意度，从而增加学生人数。
效益渐升。经过2009-2014年的快速扩张，新东方目前的学校利用率仅为18%到19%。未来三年，公司计划将教学点的扩张节奏放慢至每年增长约5%。并同时致力于提高入学人数，从而将利用率提升至30%。公司预测，2016年的经营净利润将同比增长1百分点至13%。
估值。管理层预计2017年收入增长在15%至20%之间；同时，公司关注利用率旨在提升盈利能力。根据我们的分析，2015年的利用率每提高百分之一，当年净利润即可提高5.9%。参考2016年香港和美国教育行业股票37倍和15倍的PE上下限，新东方的估值目前处于中等位置，对应27倍的PE和4.6倍的PB。
