报告名称：利欧股份(002131)定增顺利过会 营销龙头产业整合提速 打消跨界并购担忧
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-22
研究机构：中投证券
研究员：张镭,林起贤
股票名称：利欧股份
股票代码：002131
页数：4
简介：公司公告称发行股份及支付现金购买资产（智趣广告）并募集配套资金事项获得证监会并购重组委有条件审核通过，此次收购是营销平台搭建完备基础之上深入挖掘垂直行业价值的体现，产业协同效应明显，维持强烈推荐。
点评：
收购智趣广告是营销平台搭建完备基础之上挖掘垂直行业价值的体现。智趣广告是聚焦于游戏、互联网金融行业的数字营销商，承诺16-18年实现净利润5800万、7540万、9802万。通过前期的布局，公司已经成为一家从创意策划+精准投放+流量运营布局完善的平台型公司。此次收购精耕游戏与互联网金融两大新兴产业的智趣广告，是在搭建平台的基础上深入挖掘极富成长潜力的垂直行业价值的重要一步，有助于公司前期沉淀的技术能力、数据和流量资源的价值得到进一步发挥。
定增顺利过会，打消市场疑虑。近期市场对跨界并购颇多担忧，证监会5月11日官方澄清“目前再融资和并购重组政策没有任何变化”，我们认为即使并购监管趋严，行业龙头通过横向的拓展、纵向的整合以加强产业布局的收购是企业做大做强的重要路径，也是营销行业成长的必经之路。公司自14年初跨界转型以来，已成为综合实力与利润规模位列行业前茅的数字营销龙头，标的超额完成对赌业绩，甄选标的的眼光、业务协同整合的逻辑、以及超强的团队执行力一再得到验证。此次重组顺利过会，是监管层对公司作为龙头实现行业整合逻辑的认可。
维持强烈推荐。预计16-18年备考净利润为8.16 /10.93/13.14亿，其中营销板块16-18年备考净利润为7.16/9.9 3/12.14亿，当前股价对应的PE为36.54/27.27/22.69倍。维持两条投资主线：一是深入挖掘各垂直领域的价值，保证数字营销业务的高成长，二是跨越传统营销边界，通过流量运营以及互娱布局实现业绩与估值的双重提升。公司作为数字营销行业龙头具备持续高成长的能力，具有中长期投资价值，维持强烈推荐评级。
风险提示：数字营销行业竞争进一步加剧，互动娱乐板块开拓不及预期，市场系统性风险。

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