报告名称：真视通(002771)调研报告：云数据中心业务迎风启航
报告类型：调研报告
报告日期：2016-05-22
研究机构：招商证券
研究员：刘泽晶,黄斐玉,徐文杰
股票名称：真视通
股票代码：002771
页数：5
简介：云数据中心业务高增长可期。公司拟收购网润杰科100%股权，网润杰科14年起发力转型云数据中心建设与运维，向企业客户提供云数据中心的网络建设、安全系统和应用交付系统建设服务，以及维护、升级、故障排查等运维服务，其自主研发的云计算资源管理平台已得到实际应用。14 年以来，网润杰科收入构成中云计算IaaS 基础设施建设服务以及数据中心运维服务占比大幅上升，分别达35%与15%，综合毛利率上升至20.4%。我们认为公司能提供私有云建设以及传统数据中心转型服务，核心客户包括优酷土豆、奇虎360、乐视网等互联网公司，其服务能力与渠道能力均得到佐证。同时，我国私有云建设以及数据中心云化已经步入快速扩张阶段（渗透率超过10%），下游需求正在爆发，将带动其业绩高增。网润16 年在手订单1.6 亿，大概率完成2500 万对赌业绩，进一步，我们认为其17-18 年业绩承诺保守，3-5 年高速增长可期。
重点发力云视频业务。真视通销售多媒体视讯解决方案，在视频传输领域有较强技术积累，在能源、政府、金融等领域有深厚客户基础，服务四分之一的国务院部委、三分之一的央企。公司已明确云视频为战略方向，即以SaaS方式向企业客户提供视频检索、分析、点播、广播等服务，既可为中大型客户实现弹性按需服务，也可为中小企业提供高性价比的解决方案。我们认为公司中大型客户资源雄厚，且对于需求把握准确（云培训业务即为具针对性的方案），但客户接受程度需要逐步培育，而中小型客户竞争格局预计激烈。
战略扩张空间大。公司战略将围绕IT+多媒体展开，由于视频内容在互联网传输中占比增长迅猛，直播、VR 等多媒体交互办公前景极为广阔，公司战略上扩展空间极大，预计将包括前端视频处理、传输、分享等众多解决方案领域。
审慎推荐-A 评级。假设网润杰科于17 年并表，考虑增发摊薄股本921 万股；预计16-18年EPS 分别为0.92/1.43/1.80 元，分别对应102.6/65.8/52.3 倍PE，给予审慎推荐-A投资评级。
风险提示：网润杰科业务进展不及预期，云视频面临激烈竞争。

下载地址：真视通(002771)调研报告：云数据中心业务迎风启航