报告名称：景嘉微(300474)国产GPU开创者 长期受益军工信息化
报告类型：深度分析
报告日期：2016-05-22
研究机构：长江证券
研究员：莫文宇
股票名称：景嘉微
股票代码：300474
页数：29
简介：报告要点
景嘉微从事高可靠军工电子产品、业绩稳增、毛利突出
公司专业从事高可靠军用电子产品的研发、生产和销售，主打的两大产品分别为：图形显控和小型专用化雷达领域的核心模块及系统级产品。报告期内公司主营业务收入保持15% 的稳步增长，毛利率分别为84.88%、82.44% 和74.66%，在同行业中处于领先的地位。公司具有自主研发的GPU 产品JM5400.
公司军工领域核心竞争力突出
公司军工 四证 齐全，研发实力雄厚，客户公司已有27 款图形显控模块陆续通过定型，此外还有数十款图形显控模块正处于定型前的研发阶段。同时图形显控模组的提供，全方位一体化的服务使公司占据供应链重要的环节。而且下游顶级的客户资源--国有军工集团，使公司的竞争优势凸显。
全球GPU 市场龙争虎斗，国产GPU 公司一枝独秀
全球GPU 市场可谓龙争虎斗，世界GPU 巨头纷纷布局移动智能终端、汽车电子、服务器和高性能计算等多个领域，市场机遇凸显，其中NVDIA 的业绩与市值也在这一趋势中不断创新高。与此同时，景嘉微自主研发的高性能、低功耗 GPU --JM5400 投入量产，公司率先实现军用GPU 国产化， 不仅意义重大，而且前景十分可观，未来多方面应用前景可观。
数字信息化席卷军工领域，公司图形显控笑傲军用航空
武器装备的电子化和信息化乃大势所趋，因此图形显控市场空间巨大 机载、车载、舰载领域需求旺盛，我国新研制的绝大多数军用飞机均使本公司的图形显控模块，此外还有相当数量军用飞机显控系统换代也使用了本公司产品，公司图形显控模块在军用飞机市场中占据绝对的优势地位。
首次覆盖并推荐
我们认为公司承接军工信息化的核心任务，图形显控有望在空军、海军、陆军中大量装配，完全自主知识产权的GPU 芯片构成了公司的核心竞争力。我们看好公司在GPU 领域的突破潜质，未来应用范围有扩大趋势。因此我们预计公司16-18 年的营业收入分别为3.26、4.73、6.86 亿元，净利润分别为1.21、1.72、2.46 亿元，对应EPS 分别为0.91、1.29、1.85 元，首次覆盖并给予推荐评级。
风险提示：GPU 芯片研发及定型低于预期

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