报告名称：东睦股份(600114)特斯拉粉末冶金产品核心供应商
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-22
研究机构：广发证券
研究员：巨国贤,赵鑫
股票名称：东睦股份
股票代码：600114
页数：3
简介：粉末冶金行业龙头，受益于特斯拉发展
公司是是国内粉末冶金机械零件行业的龙头企业（15年销量占协会统计的25.6%），公司15年年报披露，公司为特斯拉供应ModelS两个逆变器齿轮箱壳体和前后两个马达终端壳体的粉末冶金零件，如果特斯拉在中国建厂，特斯拉销量有望大增，公司作为这一领域的核心供应商，业绩也将随之高速增长。
汽车VVT/VCT用粉末冶金等新产品快速增长，高端产品占比上升
粉末冶金产品是公司主导产品，其中以汽车零件和制冷压缩机零件粉末冶金产品为主，2015年汽车粉末冶金产品实现收入7.5亿元（同比增长17%），其中汽车VVT/VCT用粉末冶金零件，以及变量泵、真空泵粉末冶金零件等新产品实现销售收入3亿元，同比增长高达56.34%，高增长的同时，公司高端产品的占比不断上升，预计未来这一趋势有望延续，带动汽车收入继续增长，进而带动粉末冶金产品收入。
持续较高的研发投入带动公司技术和新产品产业化推进速度
过去三年公司研发支出分别为5164万元、6830万元和7444万元，占销售收入的比重在5%-6%左右，较高的研发投入带动公司技术提升和新产品产业化推进速度，使公司盈利能力不断提升（过去三年粉末冶金产品销价分别为2.8万元/吨，2.7万元/吨和3.2万元/吨，毛利率分别为29%、31%和33%）。
投资建议
预计公司16年、17年和18年EPS分别为0.50元、0.67元和0.90元，对应当前股价PE分别为31倍、23倍和17倍，考虑到公司的行业地位及未来发展，给予公司"买入"评级。
风险提示：下游需求不及预期；

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