报告名称：北部湾旅(603869)切入优质景区资源 长期看好产业链延伸
报告类型：点评报告
报告日期：2016-05-30
研究机构：华泰证券
研究员：刘洋,薛蓓蓓
股票名称：北部湾旅
股票代码：603869
页数：3
简介：战略投资江西龙虎山，优化旅游业务结构
公司拟与江西省龙虎山旅游文化发展（集团）设立合资公司，开展景区观光车、船，营销策划、开发投资、经营，票务代理、旅游包车、旅游纪念品销售等业务。上市公司以现金出资1.5亿，占合资公司60%股权；交易对方以观光车、船筏、观光车站、船筏码头等实物资产出资1亿占比40%，双方根据出资比例享有收益。合资公司对景区内车船筏等业务形成垄断经营，并享受资源使用费予以全额减免的优惠政策。
龙虎山景区客流表现靓丽，增厚公司业绩
龙虎山是道家发源地，属于据世界地质公园、世界自然遗产、国家5A级旅游景区和国家级风景区，2015年接待游客1320万人次，旅游直接收入5.1亿元，分别增长30%和28%。交易对方2015年未经审计的收入和利润分别为1.25亿、1.07亿，扣除其中的门票业务，新成立的合资公司有望增厚上市公司业绩。
谋求产业升级、产业链延伸带来长期看点
在龙虎山市政府积极推进旅游产业转型升级、拓展股权融资、深入打造智慧景区的大背景下，公司以景区核心交通资源切入，有望以资本撬动景区优质旅游资源的整合；依托龙虎山丰富旅游资源和自身丰富的养生、养老旅游产品开发经验，向大健康产业链延伸；借助博康智能在大数据领域的核心技术及细分领域智慧化建设的实践经验，实现传统旅游业务向智慧旅游的升级，有利于公司的长远发展。
加速推进旅游资源布局和产业升级战略，维持"增持"评级
公司收购博康智能已过会，预计并表后16/17/18年净利润为2.08/2.61/3.25亿，按现价27.32元/股计算增发后市值约为95亿元，对应PE为50.6/40.2/33.9倍。长期看好公司借助资本力量大力布局旅游资源，推动产业升级，维持"增持"评级。
风险提示：项目推进不达预期；景区客流不达预期；油价上涨风险。

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