报告名称：新大陆(000997)平凡之路 转型之路
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-07
研究机构：海通证券
研究员：郑宏达,魏鑫
页数：42
简介：投资要点：
新大陆的平凡之路。新大陆是国内第一大、全球第四大POS 机供应商，二维码识别设备的市场份额国内第一。而目前，公司正在逐步踏上一条转型之路。从国外从硬件生产制造龙头企业（NCR、Zebra）转型来看，这几家公司都取得了较大成功。我们认为，新大陆也正在踏上属于自己的平凡之路，转型之路：从硬件设备生产制造企业向服务&数据运营商转型。这种转型的背后是（1）公司对产业链的覆盖广度和深度的加深；（2）产业链高附加值部分的获得；（3）海量高可复用数据的获取和变现；（4）持续盈利能力的提升。
收购国通星驿、切入支付收单业务。公司拟分别以自有资金4.08 亿元、2.72亿元、2.97 亿元收购国通星驿60%股权、国通世纪100%股权、新大陆支付30%股权。收购完成后，国通星驿成为新大陆全资子公司，新大陆支付成为新大陆全资子公司。国通星驿是国内领先的银行卡收单公司，是具有全国性收单业务支付牌照的43 家机构之一。本次收购是新大陆布局支付产业链的关键一步，将对公司的数据运营战略起到重大推动作用。同时，三家标的公司承诺通过二级市场购买2.8 亿元的上市公司股票，利益绑定更加紧密。
定增募集19 亿元，深挖支付产业链&数据运营战略升级。公司拟非公开发行募集19 亿元，所募集资金将全部用于商户服务系统与网络建设项目、智能支付研发中心建设项目。通过商户服务系统网络建设，公司将以智能POS 终端为载体为线下商户提供支付和多样化企业级增值服务（精准营销、进销存管理、财务管理、BI 等），深刻绑定和沉淀线下用户，深挖电子支付产业链，实现数据运营战略升级。
O2O 产业链布局完成最后一环，数据运营战略初步成形。2014 年，新大陆开始确立由硬件制造商向数据运营服务商转型的战略。经过两年的紧密布局，公司先后收购了北京亚大75%股权、智联天地80%股权、新大陆支付30%股权和国通星驿100%股权，形成了集终端研发、销售、银行卡收单及商户运营维护服务于一体的电子支付完整产业链布局。在此基础上形成的强大数据储备，为公司未来开展商业数据分析业务提供用户基础和大数据资源，新大陆数据运营战略初步成形。
盈利预测与投资建议。通过此次收购和增发，公司有望实现电子支付领域全产业链布局，同时对公司的数据运营及互联网金融业务产生重大驱动。若不考虑收购业绩增厚和增发摊薄影响，我们预计公司2016-2018 年的EPS 为0.46/0.60/0.76 元；若考虑并购和增发影响，公司2016-2017 年EPS 为0.48/0.63 元。暂不考虑并购影响，参考同行业可比公司，给予公司2016 年动态PE 60 倍，6 个月目标价为27.30 元/股，维持“买入”评级。
风险提示。并购整合效果低于预期的风险，线下客户拓展低于预期的风险。

下载地址：新大陆(000997)平凡之路 转型之路