报告名称：星河生物(300143)进军放疗、布局质子；今日凤凰涅槃 明日星河璀璨
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-07
研究机构：广发证券
研究员：张其立
页数：34
简介：收购深圳玛西普，成功转型进军放疗领域
公司于2015 年以11.25 亿对价收购国内知名放疗企业玛西普100%股权，2016 年年初完成资产交割，玛西普正式成为星河生物全资子公司，此举标志着星河生物正式转型放射医疗综合供应商。涅盘重生，开启发展新篇章。换股后，各大股东利益及目标高度一致。企业长期发展在公司治理层面奠定坚实基础。
玛西普于放疗领域深耕多年，掌握核心技术，竞争优势明显
玛西普在产品创新、定价等多个方面竞争优势明显；目前国内同类产品市占率居前。产品海外出口方面表现突出，年初在美国新奥尔良完成装机，南美、东亚等地也陆续兑现订单，未来全球化销售已初步打开销路。公司未来将很大程度有益于放疗产业的不断增长。
国内放疗服务方兴未艾，星河生物将深度布局以打开成长空间
近年我国放疗服务市场增长呈现加速迹象，未来随着放疗技术的进一步发展及放疗意识的提升，更重要的是，随着大病医保及放松配置证等政策的进一步实质性落地，我们预计：未来3-5 年，放疗服务市场复合增速仍将保持在25%-30%的水平。星河生物未来或将通过“医联体模式”自建精品连锁肿瘤专科医院向下游渗透至放射医学服务并为终端患者提供肿瘤诊疗整体解决方案。
布局尖端的质子治疗，进一步向放疗综合服务商迈进
公司拟以1100 万美元现金认购GSL 公司新发行的7500 股股份，增资后公司约持有GSL 公司43%的股权，GSL 公司于2015 年8 月起分批出资购买了美国Protom 公司25%的股权。此次完成后星河生物将间接持有Protom 10.8%股权。Protom 为世界一流质子放疗供应商，主打特色小型化质子系统。公司未来有望在质子领域进一步发力。中长期对标世界放疗巨头瓦里安。
盈利预测与估值评级
考虑公司配套募资新增股本4840 万股（对应募集现金6.8 亿元），我们预计公司16-18 年EPS 分别为0.46/0.64/0.88 元，对应PE 分别为54/39/28 倍。放疗产业是我们长期看好并重点推荐的板块。公司是当前A 股诸多涉及放疗业务的企业中最为纯正并布局放疗全产业链的稀缺标的，且具备强烈的外延扩张及合作预期，理应享受稀缺性溢价，给予“买入”评级。
风险提示
资本市场系统性风险；蘑菇业务对整体业绩形成拖累的风险；核心技术及业务骨干流失风险；布局新业务存在不确定性；募投项目进展低于预期；海外及国内订单拓展低于预期。

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