报告名称：长安汽车(000625)5月销量不及预期福特 6月仍难见起色
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-07
研究机构：中金公司
研究员：奉玮
股票名称：长安Ｂ,长安汽车
股票代码：200625,000625
页数：6
简介：公司近况
长安汽车发布5 月销量数据，集团合计销售汽车207493 辆，同比下滑4.9%，环比下滑7.2%，其中长安福特销售51117 辆，同比下滑17.3%，环比下滑16.1%，重庆长安销售59123 辆，同比下滑25.4%
评论
长安福特仍在去库存中，我们预计6 月销量仍不容乐观。从我们此前的草根调研看，3 月底长安福特较为激进的季度末返点政策和手机摇奖促销活动导致福特车型的价格在3 月底出现较深折扣，导致4 月开始长安福特为稳定终端价格而大幅减产，将经销商库存降低至1.5 个月以下，同时长安福特重庆第一工厂也为新车型上市而进行检修工作，因此长安福特6 月的产量也不容乐观。全年完成100 万辆销量目标恐有难度，但净利润同比增长仍是大概率事件。2015 年长安福特以87 万辆的销量实现了187 亿元净利润，我们下调2016 年长安福特的销量预测至90 万辆。但5 月锐界销量重回9454 辆，预计全年销量同比增长4~5 万辆，锐界的销量将成为2016 年长安福特净利润能否增长的决定因素。自主品牌业务关注产品结构变化。2016 年长安自主品牌业务最大的变化来自于商用车事业部的产品结构升级，毛利率较低的传统低价交叉乘用车销量下滑，两款新品CX70 和欧尚销量稳健，盈利能力也显着好于原有微车产品。
往前看，长安自主品牌和长安福特在2017~2018 年仍有多款有竞争力的新品上市，即将实施的股权激励方案也将有利于调动管理层将公司的盈利能力作为更为重要的考核指标。
估值建议
我们下调长安2016/2017年的盈利预测至114.5亿元和126.0亿元，下调幅度为7.1%和3.1%，下调长安A/B 的目标价22%/34%至17.2 元/14.5 港币，分别对应2016 年7 倍和5倍P/E。我们认为长安A 和长安B 当前股价已隐含了极为悲观的盈利预期，而长安的净利润表现将优于销量表现，维持“推荐”评级。
风险
长安福特销量持续低于预期。

下载地址：长安汽车(000625)5月销量不及预期福特 6月仍难见起色