报告名称：中原内配(002448)调研简报：转型模块化供应商 关注外延发展预期
报告类型：调研报告
报告日期：2016-06-03
研究机构：渤海证券
研究员：郑连声,张冬明
股票名称：中原内配
股票代码：002448
页数：4
简介：全球气缸套龙头加速转型模块化供应商
1）公司稳居全球气缸套市场龙头，国内市占率达40%以上，全球市占率达10%以上，并积极拓展欧盟和俄罗斯市场，在出口平稳增长、国内货车市场阶段性复苏、自动化生产稳步推进的带动下，公司业绩有望继续提升；2）安徽子公司未来3 年规划产能2000 万只，今年有望达1000 万只，且以生产技术含量较高的外径均布毛刺乘用车气缸套为主，市场空间巨大；3）公司已将高附加值高的活塞作为未来布局重点，加速打造以"气缸套、轴瓦、活塞环、活塞、活塞销"等发动机摩擦副关键零部件为主导产业的模块化供货模式。
加快外延性扩张，战略转型意愿强烈
1）在国家加快推进汽车行业节能减排大背景下，公司已经意识到未来新能源汽车大发展对其传统业务的影响，通过外延并购等加快多元化发展步伐，以主动规避发展风险，目前已经布局智能制造、智能驾驶和军工等领域，未来不排除继续进行外延并购扩张的可能；2）从事自动化装备、机械设备设计及加工的控股子公司智能装备公司和从事金属切削刀具、磨具等业务的控股子公司鼎瑞科技公司今年一季度均已开始实现盈利；3）智能驾驶方面，公司参股的灵动飞扬处于ADAS 行业领先地位，产品已进入东风风神前装市场，未来有望依托公司丰富客户资源优势加快在前装市场发展。
维持"增持"评级
我们认为，公司作为气缸套龙头企业，主业稳健扎实，同时在智能驾驶等领域外延性扩张意图强烈，建议持续关注。预计2016-18 年公司实现营业收入11.88/13.20/14.40 亿元，同比增长8/11/9%，实现归母净利润2.11/2.38/2.62亿元，同比增长10/13/10%，对应EPS 分别为0.36/0.41/0.45 元/股，维持"增持"评级不变。
风险提示
外延业务拓展不及预期；市场开拓不及预期；原材料价格波动风险。

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