报告名称：好想你(002582)顺利牵手百草味 共谱零食电商新篇章
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-03
研究机构：兴业证券
研究员：陈嵩昆,王晓明
股票名称：好想你
股票代码：002582
页数：18
简介：事件：好想你公告重大资产重组方案获得证监会无条件通过，6月3日起复牌。结合我们近期对公司的调研情况，看好线上零食行业快速成长期内收入规模迅速扩大以及盈利能力的提升空间，继续强烈推荐。
投资要点
线上零食行业在未来3-5年内仍有望保持30-50%的增速，竞争格局已经明确，龙头企业差异化发展共同目标是扩大市场容量。渗透率的提升将推动行业规模从目前150亿扩充到400-500亿，未来有望诞生1-2家百亿级企业。百草味和三只松鼠已经形成第一梯队，但二者的定位和策略逐渐差异化，目前共同目标是扩大线上零售市场规模，因此整个行业竞争环境在未来几年仍将较为宽松。
百草味通过调整产品结构、提高入仓模式占比等方式，净利率有提升空间。低价带来的低毛利率和较高的销售费用率使百草味净利率多年为负，随着公司坚果占比的下降和高净利率的入仓收入占比的提高，公司长期净利率有望达到3-5%。
公司注重品牌塑造，全方位营销火力全开。从首创“517吃货节”的大获成功到即使抓住“愤怒的孙子”的年货营销机遇，从跑男的赞助到人们影视剧的植入，加上今年代言人杨洋的多部影视剧作品即将上映，公司各种营销手段火力全开，有望复制RIO当年盛况。
两品牌将独立经营，合并后未来会更多侧重产业链协同。两公司联手后将采取双品牌独立运营。长期看来，二者协同将体现在“原料采购一设备升级一产品生产一产品结构优化和共推爆品一物流运输”的全产业链。
百草味16年收入目标大概率超额完成，好想你今年目标收入12亿，并将完成产品升级和渠道改革。百草味一季度实现收入翻倍，全年收入20亿目标大概率超额完成。好想你今年在产品方面将调整为纵向枣类专业化和横向零食多元化协同发展，计划使无核枣、脆片、枣片、枣夹核桃这四个产品系统收入贡献35%+。渠道方面专卖店、商超、电商和流通同时发展，重心回归到专卖店，商超业务聚焦，并开始试水020和微商城。
投资建议：我们预计百草味16年实现收入22亿，合理估值3倍PS，17年收入有望达40亿。好想你原有业务价值30亿，因此我们短期目标市值90亿，一年期目标150亿。继续强烈建议买入。
风险提示：竞争加剧、食品安全问题

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