报告名称：华策影视(300133)投资Magic Leap 深度耕耘AR／VR领域
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-03
研究机构：华泰证券
研究员：许娟
股票名称：华策影视
股票代码：300133
页数：7
简介：公司发布公告，深度布局AR/VR+补充资本+缔结合作伙伴
1）通过350万美元现金认购PV ML基金权益，投资获得著名AR公司Magic Leap 21.7万股优先股。2）公司以3000万元与乐丰投资共同设立VR产业基金，基金规模为1.1亿元，主要投资方向为VR内容领域初创企业。3）公司子公司华策投资（出资200万，占份额10%）与关联方大策投资拟共同出资2000万元设立新媒体基金，主要投资国内互联网、新媒体等产业内的创新型或成长性企业。4）拟公开发行合计不超过20亿元的固定利率公司债，期限为不超过5年，主要拟用于补充公司流动资金。5）公司向天神娱乐转让之前超募资金所投资的合润传媒20%股权，交易完成后易公司将持有218万股天神娱乐股票，双方将建立战略合作和资本关系。
利用上市公司平台放大资本优势，以参股、合作等方式缔结生态联盟
公司作为享受高溢价内容龙头，凭借手中内容和资本，以参股、合作等方式缔结联盟，构建生态，体现了上市公司管理层判断前瞻、执行强悍。公司16Q1账上仍有超过16亿现金，此次公司债再度补充20亿元，未来投资布局以及内容投入将备足弹药。
深度布局AR/VR产业链，争取把握底层媒介更迭的内容红利窗口期
媒介底层的更迭往往会引发内容呈现方式的革命。而内容创作者在底层平台更迭期间率先跑出，将拥有长时间的领先优势。公司深度耕耘AR\VR产业链，通过投资MagicLeap等公司联结内容创作者和底层技术，有望率先跑出成为AR/VR内容龙头。
公司迎来SIP作品的集中上线，工业化产出SIP剧集的逻辑正得以验证
目前全网剧《亲爱的翻译官》和纯生网剧《我的奇妙男友》正在热播。而未来公司还将有《怒江之战》、《微微一笑很倾城》、《锦绣未央》等爆款持续上线，工业化生产SIP逻辑正在得以充分验证。
公司正凭借内容和资本联结一切，看好其未来成长性，维持买入评级
我们认为公司迎来SIP作品的集中上线将持续带动市场热情。而公司充分利用上市平台，凭借资本和强势内容缔结生态联盟，深度布局AR/VR产业链，都显示了管理层前瞻的眼光和强大的执行力。我们保守预计净利16-17年达到6.55亿、8.16亿，对应16-17年PE为42X、34X，维持"买入"评级。
风险提示：优质内容生产不达预期，相关政策风险。

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