报告名称：南都电源(300068)厚积薄发 成就动力电池新秀；引领潮流 打造储能领域龙头
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-16
研究机构：长江证券
研究员：张垚,邬博华,马军
股票名称：南都电源
股票代码：300068
页数：34
简介：工业蓄电池龙头企业，打造动力锂电与储能新增长
南都电源于1994 年发起成立，2000 年改组为股份公司，并于2010 年在创业板上市。成立以来，公司聚焦铅蓄电池领域，产品主要覆盖通信后备电源、电动自行车电源、新能源车用动力电源、储能电池等领域，是国内通信后备电源龙头企业。聚焦主业同时，公司注重新兴技术储备与市场开拓，陆续布局锂电、燃料电池、铅炭电池等领域，拓展新能源汽车、储能等市场，为后期持续快速增长奠定业务基础。
动力锂电新起之秀，依托市场加速扩张
我国新能源汽车产业经过十多年的孕育，2014 年下半年开始进入放量增长阶段，并延续爆发增长趋势至今。我们认为，当前我国电动汽车政策方向明确，充换电配套设施不断完善，企业车型层出不穷，行业维持高增长趋势确定。南都电源虽为国内工业蓄电池龙头，但公司2000 年便已开始布局锂电， 并于2008 年成立锂电事业部，拓展锂电业务。2015 年以来，在国内电动汽车市场快速发展背景下，公司依托此前积累与布局，加快动力锂电业务扩张， 当年实现动力锂电收入1.23 亿元，并与东风客车、长安客车等大型车企建立紧密合作关系，为后期扩张奠定基础。目前公司具备动力锂电产能为1200MWh，今年将进一步增加至1.7GWh 以上，中期产能规划3.5-4.5GWh 左右，持续驱动公司业绩增长。预计公司2016、2017 年动力锂电业务收入将分别超10、30 亿元，贡献利润分别超过1、3 亿元。
引领储能商用化发展，"投资+运营"模式具备爆发力
储能在发电、输配电、用电等电力系统多个环节均具备重要应用。近年来随着美国、德国等陆续出台支持储能发展政策，海外储能市场快速发展，我国储能市场则受政策缺失、电力体制僵化等原因发展缓慢。但是，2015 年以来，我国加速推进二次电改，同时出台多项政策支持储能发展，后期国内市场有望迎来爆发增长。当前，工商业峰谷价差市场毫无疑问将是我国最先启动、最具商用化前景的市场，铅炭电池则以其低成本、高安全性等优势最先受益。作为国家首家具备自主铅炭电池技术的企业，公司采用"投资+运营" 的模式，推动储能业务规模扩张，目前已陆续签订约700MWh 储能电站合作协议，已落地项目超100MWh，预计2016/17 年底运营储能电站规模分别有望超300/600MWh，可贡献利润超0.3/0.6 亿元，贡献盈利增长。
动力电池新起之秀，储能领域真正龙头，维持买入评级
受益动力锂电及储能陆续爆发，公司将迎来业绩快速增长期。暂不考虑增发， 预计16、17 年EPS 为0.57、0.91 元，PE 为42、26 倍，维持买入评级。

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