报告名称：携程旅行网(CTRP.US)业绩指引过高可能带来下行风险 等待更好的介入机会
报告类型：海外市场
报告日期：2016-06-14
研究机构：中金公司
研究员：吴越,陈昊飞
页数：4
简介：预计1 季度业绩符合预期；但目前市场对2 季度预期过高，恐难以实现
携程旅行网将于6 月16 日公布其2016 年1 季度业绩。我们预计，1 季度净营收同比增长77%（备考净营收同比增长43%），符合市场预期以及公司此前给出的75~80%的指引区间。预计1 季度非GAAP 净亏损为2.13 亿元，略低于市场预期的净亏损1.61 亿元，主要受到16 亿元非经常性股权激励相关费用的影响。预计公司2 季度营收指引将为同比增长70~75%，我们目前预测2 季度营收将同比增长73%（备考营收同比增长30%），较市场预期低6.3%，主要受到去哪儿网遭航空公司抵制影响。
关注要点
我们预计，2 季度携程自身营收有望同比增长35%以上，得益于酒店返券率的下降（从去年4 季度的15%下降至近期的高位个位数）以及火车票收入的快速增长；但机票销售和跟团游业务可能会有所下滑。我们目前预测，2 季度酒店收入指引将为同比增长约45%左右，票务收入指引为同比增长约40%左右，跟团游收入指引为同比增长约25%左右。航空公司抵制去哪儿网影响的不确定性仍然存在，且对2 季度机票业务造成的影响预计将大于1 季度，此外机票流量的下降也将影响去哪儿网的其他业务。我们目前预测，2 季度去哪儿网的机票及相关收入将环比下滑20%，同比下滑26%，且酒店包房收入规模将缩减至去年4 季度的一半。
估值与建议
鉴于携程在在线旅游行业里的领先地位依然稳固，我们维持推荐评级。市场对于近期航空公司政策变化的担忧拖累了携程的股价（但我们预测新政对公司机票收入的影响仅不到5%，请参见我们2016 年6 月12 日发布的报告《市场对航空公司政策变化影响担忧过度》），同时新政有望推动机票流量向航空公司和大型在线旅行社集中，如若航空公司公平对待，此举将进一步巩固携程的长期市场领先地位。但是，考虑到上述的第二季度指引目前预期过高，我们建议投资者等待更好的介入机会。
风险
去哪儿网资产减记；机票业务遭受航空公司的不公平对待。

下载地址：携程旅行网(CTRP.US)业绩指引过高可能带来下行风险 等待更好的介入机会