报告名称：玄武科技(834968)新三板公司研究报告：企业短信业务迎来春天 深耕SaaS CRM
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-17
研究机构：中信证券
研究员：胡雅丽
股票名称：玄武科技
股票代码：834968
页数：24
简介：投资要点
快速发展的企业短信、SaaS CRM 服务提供商。公司成立于2000 年，旗下包含“即信”、“玄讯”两大业务，其中“即信”主要面向企业提供短信、彩信、流量等融合通信服务，“玄讯”基于SaaS 模式向中大型企业用户提供CRM 服务。截至目前，公司“即信”业务累计服务企业客户超过15000家，月活跃客户1200 家，2015 年短信发送量超过62 亿条，“玄讯”业务付费企业达到400 家，续费率高达90%。公司2015 年实现收入2.70 亿元，同比增长53.16%，其中“即信”业务收入占比88.7%，归属母公司净利润3398 万元，同比增长60.85%。
国内企业短信市场龙头企业份额占比持续提升，企业级SaaS CRM 大有可为。（1）经历2014 年市场整顿后，国内企业短信市场在2015 年出现明显回暖迹象，短信发送量较2014 年增长3.7%，行业龙头企业市场份额、毛利率出现明显提升，梦网科技、玄武科技等份额靠前企业成为主要受益者。（2）我们判断国内企业级SaaS 市场发展路径将与美国市场大致类似，率先从通用模块产品起步，并逐步向行业垂直应用扩展。2014 年国内市场CRM 模块占比超过30%，从绝对体量、未来增速等维度，我们判断CRM板块都将是国内SaaS 市场中短期最具发展前景板块之一。
公司短信业务持续快速增长，积极布局融合通信业务。受益于市场竞争减弱以及公司优质的企业客户基础，公司2015 年短信发送量达到62 亿条，同比增长43.1%，2016Q1 发送量同比增长47.6%，2015 年短信收入2.4亿元，同比增长43.9%，2016Q1 收入6900 万元，同比增长38.7%，毛利率维持在38%以上，显着高于行业龙头梦网科技34%水平。同时公司积极尝试语音及文本短信、流量经营等融合通信细分领域，围绕既有客户打造新的收入增长点。
公司 SaaS CRM 业务业绩高速增长，快消行业优势明显。公司SaaS CRM业务包括聚焦于快销、类快销行业的玄讯快销100，以及无行业特性的玄讯CRM 两大产品，核心团队以金蝶为班底，并融合国内互联网企业人员，产品主要面向大中型企业客户。截止2016Q2，核心产品玄讯快销100 付费企业客户数超过300 家，后端使用用户数达到12 万人，玄讯CRM 付费企业客户数超过60 家，使用用户数接近1 万人。快销100 目前已经在食品、饮料等快销行业明星企业得到快速普及，典型客户包括哇哈哈、蒙牛、天地壹号等多个企业，市场竞争优势明显。
风险因素。运营商增值业务政策调整风险；企业级saas 市场竞争加剧风险。
盈利预测、估值及投资评级。公司企业短信业务持续快速增长，SaaS CRM业务进入爆发期，预计公司2016/17/18 年归属母公司净利润分别为0.47/0.87/1.31 亿元，对应EPS 为0.92/1.72/2.58 元。采用分部估值法，给予公司“玄讯”业务2016 年8 倍P/S 估值，对应市值5 亿元，结合主板可比公司估值以及三板流动性折价，我们给予“即信”业务2016 年28 倍P/E，“即信”业务对应市值21.4 亿元，公司整体对应市值26.4 亿元，对应股价为51.99 元，首次覆盖给予“买入“评级。
下载地址：玄武科技(834968)新三板公司研究报告：企业短信业务迎来春天 深耕SaaS CRM
