报告名称：江特电机(002176)锂资源的下一个巨头 首次覆盖增持评级
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-21
研究机构：国泰君安
研究员：刘华峰,王浩,徐明德
股票名称：江特电机
股票代码：002176
页数：12
简介：首次覆盖增持评级。我们认为锂云母矿将成为锂资源的有效补充，价格提升+工艺改造成本降低使公司成为潜在的锂资源下一个巨头，碳酸锂放量将拉动公司业绩大幅提升，我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.29/0.53/0.80 元，参考可比公司估值，给予目标价22.5 元，对应当前市场空间50%，首次覆盖给予增持评级。
锂云母矿开采将加速。锂云母矿由于尾矿难处理、品位较低、工艺起步晚不成熟等原因，开采成本较高。但随着碳酸锂价格维持强劲，从2015年年初的4 万元/吨上涨至目前的15 万元/吨以上，开采的经济性大幅提升。未来三年，我们预测新能车放量将导致全球锂资源供给继续偏紧，在锂辉石投产有限、盐湖量产无法突破的情况下，锂云母矿将成为极为重要的资源补充，进入供给端。
工艺改造完成，碳酸锂放量在即。1）江特电机锂云母矿储量丰富，我们预测氧化锂储量超过100 万吨，同时将成为宜春（全国最大的锂云母矿基地）资源的最可能整合者。2）通过工艺改进提升综合回收率，并解决了副产品销售渠道，公司碳酸锂产量处于爆发前的黎明，预计8 月份有望投产2000 吨/年，一旦量产效果良好，后续扩产或将加速，2017 年有望继续投产6000 吨/年的产能，我们预测2016-2018 年碳酸锂产量分别为1000/5000/10000 吨，带动公司业绩高速增长。
风险提示：工艺不达标的风险，新能车销量不及预期的风险。

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