报告名称：恒顺醋业(600305)产品提价 符合消费结构升级 进一步增强产品实力
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-21
研究机构：东方证券
研究员：肖婵
股票名称：恒顺醋业
股票代码：600305
页数：4
简介：事件
根据公司公告，公司为加强渠道管控，规范渠道价格，强化终端投入力度， 将于未来三个月内上调部分产品的价格。
核心观点
公司重点产品提价，符合产品升级的趋势，强化品牌实力。根据公告，公司此次涉及提价的产品为主营的经典醋系列，共19 个单品，调价平均幅度在9%左右，该部分产品2015 年销售额约为5 亿元。去年4 季度公司就对产品进行了全线升级、对原来Logo 进行了升级、并更换了包装，所以我们认为此次提价符合了公司产品升级的趋势。此次提价的5 亿元产品占公司调味品比例约为40%多，提价需要一定时间我们预期只影响公司一个季度业绩， 因此提价对公司短期盈利影响有限，但是长期有利于公司规范渠道价格，加强市场建设，提升盈利能力，打造中高端食醋品牌形象。
公司加强渠道、品牌建设，打造香醋领导品牌。公司深化终端建设，针对全国农贸市场提出了 春耕造林 活动，15 年追加打造10 万家农贸终端店； 加大恒顺品牌全方位的宣传，推出央视的品牌广告、区域性的媒体广告，为客流量最大的武汉到上海段动车冠名。公司对产品线进行了全面的梳理，使公司产品定位更加清晰，弥补了过去产品线太过分散的缺陷，集中力度打造大单品。
管理层持股，表明对公司长期发展的信心，公司探索长期激励机制。今年初， 公司公告高管拟在一年内增持公司股份不低于1000 万元，目前增持已经完成，综合成本为19.45 元/股，这是公司高管首次在二级市场增持公司股份， 表明高管对公司未来发展的信心。公司目前也在积极探索长期的员工激励机制，我们看好长期体制机制的变化给公司带来的规模、效率提升。
财务预测与投资建议
由于公司除权影响，我们预测公司2016-2018 年EPS 分别为0.28、0.34、0.41 元，结合可比公司估值，我们给予公司2016 年53 倍PE，对应目标价为14.84 元，维持买入评级。
风险提示：调味品销售低于预期，国企改革进程低于预期。

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