报告名称：宁波银行(002142)深耕长三角 乘改革发展的东风
报告类型：深度分析
报告日期：2016-06-22
研究机构：华泰证券
研究员：罗毅,沈娟
股票名称：宁波银行
股票代码：002142
页数：16
简介：混合所有制结构，股权均衡有序
地方国资股东与外资股东持股比例占比相当，民营资本持股虽较为分散但整体占比居首，带给宁波银行充足的市场化基因。公司管理层选聘机制已实现市场化，公司专业化人才占比高，都有利于公司发掘市场化潜力，通过特色化、差异化经营实现弯道超车。较高比例的高管持股可以更好地将管理层与公司的利益统一，有利于充分调动管理层的积极性和主动性，提高经营管理的效率。
深耕长三角，定位大零售，乘改革东风
宁波银行江浙沪三省贷款总额占比已经达到93%。2016年6月国家发改委公布《长江三角洲城市群发展规划》，这是《国家新型城镇化规划（2014-2020年）》出台后国家批复的第一个跨区域城市群规划，再次印证长三角作为国内经济的龙头地位。城商行的扩张限制决定区位是业务发展的首要影响因素。宁波银行扎根国内经济最活跃的长三角地区，将受益于长三角的经济回暖和国家政策的大力倾斜，迎来新一轮的发展机遇。宁波银行针对长三角的行业竞争格局，大力发展大零售业务，服务中小微企业和个人客户，取得较强的市场影响力。
大资管时代的多元化布局
利率市场化加剧银行业的相互竞争。传统的存贷款盈利思路势必要让位于多元化的业务模式。宁波银行通过提前布局推进结构调整，已经走在银行业改革的前列。投资端大力提升投资类资产占比，向金融市场业务倾斜。在融资端，主动负债比例提升，有效支持资产端高速扩张。业务条线上，积极推进多元化的非银机构布局。逐步设立基金、金融租赁、消费金融、资产管理公司、法人直销银行等子公司，进一步推进综合化服务体系。为日后在子公司层面实现经营和激励的体制创新打下基础。
资产质量高，不良压力小
宁波银行通过严格的风控措施和名单制管理体制，将不良贷款率维持在同业中的较低水平。2016年一季度末，不良率仅为0.91%，拨备覆盖率328%。不良贷款的包袱小，有利于公司轻装上阵，实现业务扩张。而从宏观角度看，2013年后长三角地区的不良风险逐步释放，风险从长三角向西部和东北部转移。未来长三角经济回暖与不良贷款加快化解，长三角地区有望首先出现资产质量的拐点。贷款集中在长三角地区的宁波银行将首先获益。
笃行大零售轻资本战略，维持"买入"评级
笃行大零售轻资本战略，业务分拆将加快改革步伐。预计2016-2018年EPS为1.93/2.18/2.53元/股。参考可比公司估值，给予目标PB 1.2-1.3倍，对应价格区间17.05-18.47元，维持"买入"评级。
风险提示：不良风险超出预期，业绩增速不达预期。

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