报告名称：威创股份(002308)重大事项点评：激励方案加强团队稳定 业绩目标显示发展信心
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-23
研究机构：中信证券
研究员：阳嘉嘉
股票名称：威创股份
股票代码：002308
页数：3
简介：事项：
公司公告：2016年6月22日，公司发布首期限制性股票激励计划了非公开发行A股股票预案（修订稿），计划所涉及股票为1,306.60万股，本次拟授予中层员工1,176.60万股，预留130万股。解锁期在满12个月后，在未来36个月内分三次按规定比例解锁。解锁的公司业绩条件为：（1）2016年、2017年、2018年公司净利润分别不低于18,000万元、36,000万元、60,000万元；对此我们点评如下：
评论：
激励方案加强团队稳定，支持公司规模高速发展。从本次激励方案对象来看，包括公司董事、高管、中层管理人员、核心业务（技术）人员共123人，首次限制性股票的授予价格为7.59元。在公司未来两年幼教业务线下覆盖园所规模近乎翻倍的预期下，本次激励方案可以加强管理团队的稳定，确保业务规模扩张后的管理跟进。
业绩目标显示公司长线发展信心。从股权激励的业绩条件看，公司2016年、2017年、2018年公司净利润分别不低于18,000万元、36,000万元、60,000万元。结合公司的再融资预案与目前的市场环境，我们判断公司2017年的业绩目标将包含部分公司目前再融资方案业绩贡献；2018年将包含全部再融资方案业绩贡献，且较低概率当期再出现并购或增发摊薄事宜。因此，在以内生为主的预期下，公司2017-18年将力争实现近乎翻倍的业绩增长，在较为保守的内部激励目标下，6亿规模的净利目标可见公司对于长线发展的信心。
内生增速有望逐步提速，公司幼教生态圈布局加速落地。从公司近期的增发项目反馈意见看，公司在幼儿园信息管理项目方向，基于PAAS与SAAS有清晰投入思路，公司的园务管理、财务管理、教学管理与健康管理体系产品将极大提升幼儿园的B端服务粘性，提升ARPU空间；同时，在直营园或者托管园的扩张方面，公司将采用装备投入，联合运营的新方式，目前已经获得了30家左右幼儿园的合作意向。在融资到位的情况下，我们判断公司3年内能够实现超过200家深度经营园所的规模。
风险因素：规模扩张商业模式的风险；内容输出不及预期风险；师资团队与管理团队跟进不及预期风险；并购整合不利风险。
盈利预测、估值及投资评级。我们看好公司幼教领域的战略布局，并判断公司今年年底有望实现超过6000家幼儿园的加盟覆盖。我们维持公司2016-2018年EPS预测为0.28/0.43/0.48元（暂不含增发影响），对应的PE为55/35/32倍。维持目标价区间20-25元，维持"买入"评级。

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