报告名称：中文传媒(600373)智明星通增势不减 业绩持续超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-25
研究机构：海通证券
研究员：钟奇
股票名称：中文传媒
股票代码：600373
页数：3
简介：传统业务稳步发展，新业态转型持续升级。2015 年公司传统业务归母净利润7.35 亿左右，预计今年继续保持稳定增长。公司图书编辑出版、报刊传媒、印刷发行等传统业务将继续发挥中坚力量。公司将继续坚持"传统+新业态"双轮驱动的发展理念，未来将不断提升新业态业务占比，积极拓展游戏、教育、影视、互联网等新业态的布局，在"内容为本，平台为王"的经营理念下，继续加速转型升级。
智明星通手游《COK》数据依旧保持稳定增长，加大开发新的游戏产品。智明星通明星手游产品《COK》2015 年实现营收25 亿元，一季度平均月流水约3.7 亿元左右，预计下半年流水仍将保持稳中有升的态势。公司拥有立足于全球化定位的自主团队，竞争式的激励方式吸引着顶级的游戏人员。公司研运的《COQ》和《AOK》推出不久即带来几百万的流水。此外，公司与腾讯合作推出的《COK》IP 版SLG 游戏预计将于16 年底推出，预计将为公司贡献1 亿元左右的月收入。
智明星通坚持研运一体和全球发行等市场理念，未来游戏国际化的空间大，特征显着。公司坚持游戏研发与游戏发行于一体，分享产业链中更多的收入份额。相比于单纯做海外发行的公司，智明星通研运一体的模式有助于充分挖掘客户需求，掌握核心资源。公司的优秀游戏产品带来的充足现金流和利润确保其有充足的资金进行新产品的研发、宣传等前期投入，通过自研体系开发出优秀的游戏产品。
推行 IP 战略，未来将依托IP 进一步开发游戏和影视剧项目。智明未来欲联手好莱坞电影公司，对《COK》进行IP 延伸，积极推进泛娱乐布局。公司充分利用《COK》这一优质IP 的价值，积极与国外顶级电影公司进行深入的交流，延伸游戏IP 的价值，充分实现影游联动；公司年初以900 万美金购买世嘉的《全民战争》IP，预计将于16 年底推出相关产品。目前以《COK》IP为主体的周边衍生产品已经陆续推出，衍生品开发也将成为未来趋势。
盈利预测：我们预计公司2016~2018 年EPS 分别为1.04 元、1.30 元和1.69 元。再参考同行业中南传媒、浙报传媒2016 年PE 一致预期为15~26倍，看好公司在"传统+新业态"的布局和盈利能力。我们给予公司2016 年24 倍估值，对应目标价24.96 元，维持买入评级。
风险提示：宏观经济下行风险；广告行业整体竞争过于激烈；游戏发行不及预期。

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