报告名称：正邦科技(002157)与阿里巴巴战略合作 养殖综合服务商战略加速成型！
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-27
研究机构：安信证券
研究员：李佳丰
股票名称：正邦科技
股票代码：002157
页数：5
简介：我们的分析和判断：
1、发挥阿里巴巴互联网技术与公司农牧科技优势，现代农业综合服务商战略加速成型。公司致力于从传统的产品提供商升级为服务提供商，为养殖户提供猪场运营必需的全套综合增值服务，打造“现代农业综合服务商”。此次与阿里巴巴合作，有望发挥阿里巴巴公司在网络技术上的优势，开拓农村销售渠道，完善农村融资服务，公司战略加速成型！
2、行业趋势：预计养殖产业链景气贯穿至2017 年，迎来盈利黄金期。5 月份能繁母猪环比下降，印证我们本轮猪周期拉长的判断。同时规模化养殖户补栏力度明显高于行业，有利龙头饲料企业销量率先增长，预计饲料板块景气将至少持续到2017 年年底。
3、公司饲料板块接棒养殖，公司业绩有望持续高增长。1）饲料板块：1-5 月份销量增长约20%。存栏提升趋势下，公司新一轮增长开始，毛利提升，销量增长，预计16 年-17 年销量580 万吨、750 万吨，同比增长20%、30%。2）养殖业务：1-5 月份出栏111 万头。出栏大幅上升叠加成本下降，养殖板块业绩弹性明显，预计16-17 年出栏250 万、300万头，同比增长56%、20%。3）农药板块：业绩稳定，打造种植综合服务商。
4、股票期权激励方案绑定员工和股东利益，公司业绩将逐步兑现。5月18 日，公司公告拟向管理层及核心骨干拟向激励对象授予不超过（含）3,000 万份股票期权，授予价格为18.95 元/股，解锁期考核指标分别为2016-2018 年净利润不低于7 亿、9 亿、10 亿。我们认为股票激励方案将绑定核心员工与股东利益，激发员工活力，公司业绩将逐步兑现。
投资建议：预计公司16/17/18 年归属于母公司净利润12.5/14/15 亿元，对应EPS 为1.86/2.11/2.24 元。维持“买入-A”投资评级。给予17 年15 倍PE，对应目标价31 元。
风险提示：养殖反转不达预期；

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