报告名称：洪涛股份(002325)可转债批文落地 教育板块整合与扩张有望加速
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-29
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,廖明兵
股票名称：洪涛股份
股票代码：002325
页数：6
简介：公司近况
公告收到公开发行可转换公司债券的核准批复，证监会核准公司发行12 亿元可转换公司债券，期限6 年，募集资金将用于在线智能学习平台及教育网点建设、职业教育云平台及大数据中心建设、研发中心及教师培训中心建设项目，发行批复有效期6 个月。
评论
职业教育整合力度有望加大。公司目前职业教育板块已覆盖装饰、考研、建筑、医学和司法等领域，此次募集资金实施主体为全资子公司深圳市前海洪涛教育科技有限公司，募集资金到位后，将使用募集资金对前海洪涛教育子公司增资，通过建立统一教育平台降低企业运营成本，继续加大对职业教育板块渠道和平台资源的整合力度，如通过中装新网及筑龙网为学尔森提供学员流量；积极拓展在线智能学习平台、直播学习平台；整合教育数据资源，加强统一管理，并基于大数据分析为学员提供个性化推送服务；加强课程体系及教学方法研发等。
后续并购扩张有望加速。公司致力于打造职业教育龙头的决心明确，除了整合现有的教育标的，外延收购仍为公司拓展教育业务的主要途径之一。我们预计可转债批文落地后，公司并购扩展有望提速，并购将持续围绕职业教育布局。
估值建议
股价压制因素逐步解除，估值具有吸引力，维持推荐。可转债发行批文落地，前期股价压制因素逐渐解除，目前公司2016e P/E仅23 倍，处于历史底部。假设公司2016 年装饰主业/教育利润分别为3.35 亿元（同比持平）/1 亿元（2015 年收购标的承诺并表净利润0.7 亿元，并考虑持续外延扩张），分别给予25 倍/50 倍估值，则公司合理市值为134 亿元。考虑到并购重组可能超预期，还可享受一定的估值溢价，维持目标价12.7 元（对应35 倍2016e P/E）。
风险
收购资产盈利不及预期，教育拓展速度不及预期。

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