报告名称：大亚科技(000910)首次限制性股票激励计划落地 资本运作开启+业绩弹性增长 维持买入！
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-29
研究机构：申万宏源
研究员：周海晨,屠亦婷,范张翔
股票名称：大亚科技
股票代码：000910
页数：3
简介：事件：公司实施限制性股票激励计划。激励计划拟授予的限制性股票数量340万股（占总股本比例0.64%），授予人数包含董秘、财务总监、大亚科技和圣象子公司的中层管理人员和核心技术（业务）骨干合计63人，授予价格7.04元/股（前20日交易均价的50%），存续期4年，其中锁定期1年，后三年分别解锁40%、30%、30%。考核目标为以2015年归母扣非净利润为基数，2016-2018年扣非归母净利润增长分别不低于20%、35%、50%。
资本运作层面：首次限制性股票激励计划落地，资本运作开启，绑定中层管理人员和核心技术（业务）骨干一致利益，盈利改善拉开序幕。本次限制性股票激励计划为公司首次尝试，虽规模不大，但表明公司治理结构改善，未来将更加重视市值增长；同时，绑定了上市公司及圣象子公司的中坚管理和技术（业务）团队的利益，亦为后续有望持续实施激励奠定基础。统一公司上下利益关系，优化上市公司管理结构，有利于公司中长期稳定发展。
业务层面：聚焦家居主业，地板和人造板业务龙头地位显着，转型大家居战略可期。1）收购地板和人造板资产，置出非核心资产，聚焦家居主业。公司已实现对地板资产和人造板资产全资控股，同时剥离非核心资产，将资源及重心聚焦于家居主业，资产置换将为公司业绩带来巨大弹性空间（剥离出血点、收购主业资产）。2）地板业务：“圣象”品牌价值突出，多品牌多渠道发展，龙头地位稳固。品牌：地板品牌“圣象”价值达180.82亿元，连续9年蝉联建材行业榜首，目前拥有年产4200多万平米地板产能，品牌价值突出，行业龙头地位稳固。产品：推广“圣象”强化木地板、“圣象康逸”三层实木地板和“圣象安德森”多层实木地板，研发国际最高环保标准的F4星地板，产品线进一步优化和完善。渠道：圣象地板营销网络遍布全球，国内拥有3000家专卖店，2010年开始进驻淘宝、天猫、京东。3）人造板业务：轻资产模式运营，提升经营效率。相较地板业务，人造板业务盈利能力相对较弱，因行业整体产能过剩，公司未来将减少对人造板业务的直接资本投入，转而探索通过租用、委托经营、OEM贴牌生产等方式，输出统一的技术和标准，整合人造板行业现有产能，以轻资产方式运营，提升整体经营效率。4）配套家居业务：借品牌辐射影响力，有望持续拓展大家居。目前公司向集团旗下的江苏合雅木门（集团持股47.7%，15年净利4111万元）、江苏美诗整体家居（集团持股47.7%，15年净利4039万元）、镇江大亚家居（集团持股47.7%，15年净亏损422万元）、上海圣世年轮家具（集团持股47.7%，15年净亏损1068万元）以供应人造板或许可合作方使用“圣象”商标、“圣象集团出品”字样合作，并支付收入总额的0.1%/0.3%作为许可使用费。未来有望借助公司地板领域强大的品牌辐射影响力和渠道优势，拓展相关配套家居领域。
中坚团队利益统一，资本运作迈出第一步，主业发展稳健，治理结构逐步清晰，大家居战略打开业绩上升空间，维持买入！15年起，公司逐步梳理原有资产，资产结构显着优化，人造板业务市场份额有望持续提升，圣象则有望借助自身强势品牌影响力，继续向大家居领域渗透（木门、衣柜等）；业绩持续稳定增长，盈利水平逐渐提升（16Q1毛利率同比大幅提升6.6个百分点至35.1%，创历年新高）；公司治理方面，少壮派入主更乐于倾听资本市场声音，重视市值（16年4项工作计划中除提升人造板和地板的品牌优势和新品研发推广，包含健全和完善公司治理结构、保持公司在资本市场的良好形象；此次限制性股票激励计划落地也是公司统一利益，激发管理层动力的开端），系列人事变革推进，公司业绩存在巨大向上弹性。我们维持公司16-17年0.61元（在15年扣非基础上增长25%）和0.83元（同比增长36%）的盈利预测，目前股价（15.25元）对应16-17年PE分别为25倍和18倍，维持买入！

下载地址：大亚科技(000910)首次限制性股票激励计划落地 资本运作开启+业绩弹性增长 维持买入！