报告名称：棕榈股份(002431)拟参与嘉达早教定增 持续推进“生态城镇+”战略
报告类型：点评报告
报告日期：2016-06-30
研究机构：中金公司
研究员：吴慧敏,廖明兵
股票名称：棕榈股份
股票代码：002431
页数：6
简介：公司近况
公司公告：1）拟以自有资金不超过1.7 亿元认购嘉达早教的定向增发股票；2）拟出资1 亿元设立全资子公司棕榈工程，整合地产园林业务，以提升专业管理能力和品牌影响力。
评论
快速切入早教行业，分享投资收益。嘉达早教2014 年在新三板挂牌，主要从事早教产品研发和生产，规模位于行业前列，2015年收入2.3 亿元，净利润3,368 万元。目前总股本为6,871 万股，获批发行不超过3,000 万股，募集资金不超过3 亿元，按照发行底价8.5 元计算，静态市盈率仅16.8 倍，远低于二级市场教育板块估值，公司认购后持股比例将达到20.3%。嘉达早教实际控制人承诺2016~18 年净利润分别不低于3,100 万元、3,400 万元和4,000 万元，体现出较好成长性，公司将持续分享投资收益。
推进“生态城镇+内容”战略的体现。公司将生态城镇业务作为转型方向，制定了建设、运营和内容三驾马车共同驱动的战略，并确立了以教育、文化、旅游、娱乐、体育为核心的内容要素。入股嘉达早教有利于为生态城镇提供优质内容，并推动公司现有资源、技术、客户、市场与嘉达早教实现协同，提升各自竞争力。
未来有望持续加大C 端业务布局。公司前期设立VR 产业基金，投资乐客VR，签订收购圆融旅业的框架性协议，本次又切入早教行业，可以看出公司的“生态城镇+”战略正不断深化，产品线日益丰富。未来有望持续加大C 端布局，包括文化、旅游、娱乐、体育、教育、医疗、餐饮、酒店等产业。
估值建议
维持2016/17 年净利润3.0/3.3 亿元的预测不变。公司传统园林业务预计将略有恢复，生态城镇业务与PPP 项目将成为未来盈利的主要增长点。未来催化剂较多，但估值偏高，维持“中性”。公司未来将围绕“生态城镇+”战略进行持续布局，涉足行业包括文化、旅游、娱乐、体育、教育、医疗、餐饮、酒店等，上涨催化剂较多。但由于传统业务仍然低迷，新业务中短期盈利贡献有限，目前股价对应2016e P/E 达53.8 倍，估值远高于同行，维持“中性”评级，维持目标价13.1 元（60x 2016e P/E）。
风险
PPP 进展慢于预期；生态城镇业务盈利低于预期。

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