报告名称：渤海金控(000415)收购飞机租赁资产 机队规模再扩张
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-04
研究机构：华泰证券
研究员：沈娟,罗毅
股票名称：渤海金控
股票代码：000415
页数：3
简介：拟收购45架附带租约的飞机租赁资产
7月2日公司公告，拟通过子公司Avolon和HKAC及下属全资SPV，以支付现金方式向GECAS及相关卖方收购45架附带租约的飞机租赁资产（不含负债），交易价格为19.7亿美元，折合人民币约131.0亿元。HKAC及下属全资SPV的资金来源为2015年度定增的募集资金、自有资金及银行贷款。Avolon及下属全资SPV的资金来源为自有资金及银行贷款等。
机队规模再扩张，提升国际市场份额
本次交易是继公司2015年以162亿元收购爱尔兰飞机租赁公司Avolon以后，又一次在飞机租赁领域的大规模资产并购。Avolon与集团原有的飞机租赁子公司HKAC组成公司的境外飞机租赁平台，平台合计自有、管理、订单飞机的整体机队规模约400余架。按价值量计算，公司已经位列全球第四大飞机租赁公司。本次交易后，机队规模再次扩张，整体数量增加超过10%，进一步提升公司在国际飞机租赁领域的领先地位和市场份额。
并购优质资产，盈利改善
本次收购的45架飞机租赁资产，按飞机类型划分包括42架窄体机和3架宽体机。窄体机以B737和A320为主，宽体机为A350-900和A330-300。截至2016年4月30日，标的飞机的平均机龄仅为3.48年，机龄短，技术新，性能较好。飞机资产全部附带租约，平均剩余租赁年限约为8.5年。交易后该资产可立即带来持续稳定的租金收入，合计月租金约为1600万美元-1700万美元，折合人民币约1.1亿元，对应每年贡献营业收入约13亿元，预计贡献净利润约2亿元，改善公司的盈利水平。
拟收购保险和租赁部分股权，打造"租赁+保险"双轮驱动模式
为贯彻"以租赁产业为基础，构建多元金融控股集团"的发展战略，公司仍在停牌筹划重大资产重组。公司拟收购渤海人寿、华安财险部分股权，拟收购香港国际航空租赁有限公司部分飞机租赁资产和HKAC少数股权。交易方式为发行股份及支付现金购买资产并募集配套资金。预计交易后，公司将彻底打造"租赁+保险"的双核驱动模式，负债端保险板块募集资金，资产端租赁板块提供优质资产，进一步完善多元金融控股的产业布局。
租赁业巨头，分享行业腾飞成果
国内租赁市场有万亿市场空间可待开拓。公司为租赁巨头，将分享行业腾飞成果。我们预测公司2016-2018年净利润为34、40和46亿元，EPS为0.54元、0.65元、0.74元。目标价格为8.16-10.88元,对应2016年15-20倍市盈率。
风险提示：公司整合不达预期，业绩增速不达预期。

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