报告名称：万科A(000002)复牌点评：上半年业绩靓丽 重组方案通过存在不确定性
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-04
研究机构：国海证券
研究员：代鹏举
股票名称：万科Ｂ,万科Ａ,万科企业,万科H代
股票代码：200002,000002,02202,299903
页数：9
简介：事件：
万科A 股股票于7 月4 日复牌
点评：
万科A 股股价异动期间涨幅为68.6%，同期申万房地产指数和沪深300指数分别下跌13.6%和16.4%。
发行股份引入深铁作为第一大股东，注入前海国际优质资产，目前交易预案仍需第二次董事会和股东大会审议通过。
交易标的资产优质，短期摊薄收益，长期盈利能力将获得有力提升。
业绩为王，上半年销售续创历史新高，全年有望冲击3500 亿元的销售规模。
盈利预测与评级：暂不考虑发行股份收购资产对于公司业绩的影响，我们预计公司2016-2018 年净利润分别为210.6 亿、243.5 亿和262.7 亿，按照增发前股本计算，则EPS 分别为1.91 元、2.2 元和2.38 元，对应PE 分别为12.8 倍、11 倍和10.3 倍。我们认为重组方案如能通过，则"轨道+物业"的业务模式将显着增强公司长期盈利能力，但鉴于当前重组方案通过的不确定性及停牌期间相关指数的下跌，公司复牌后面临大概率的补跌风险，我们下调"万科A"评级至中性。
风险提示：重组方案通过的不确定性；公司停牌前股价异动明显，复牌后存在补跌风险；房地产市场波动等。

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