报告名称：长安汽车(000625)销量下滑释放风险 最坏时候或已过去
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-06
研究机构：兴业证券
研究员：王冠桥,翟伟
股票名称：长安Ｂ,长安汽车
股票代码：200625,000625
页数：4
简介：事件：公司6月销售整车21.37万辆,与去年同期持平。其中长安福特销售60142辆,同比下滑20.76%,较5月份17.26%的下滑幅度继续扩大.
销量数据释放悲观预期，福特下半年迎来改善。由于长安福特去年对目标的追求导致渠道库存处于高位，今年初爆发湖南渠道危机后，公司调整销售政策，降低渠道库存，导致批发销量同比去年出现较大幅度的下滑。根据我们对终端的调研，长安福特零售情况健康，福克斯、蒙迪欧、翼虎由于车型老化导致销量下滑，8月份翼虎中期改款上市后有望扭转不利的销售局面，长安福特最差的时点或已过去，预计7、8月销售有所好转。
自主SUV受竞争对手冲击，小排量车型上市后或将好转。自主品牌方面，主力车型CS75仅销售8624台，同比下滑45%，相比5月份24%的降幅继续扩大，主要原因是CS75仅有1.8T、2.0L排量，无法享受1.6L以下的小排量购置税优惠，对于此价格带客户影响较大。公司目前已积极推进1.5T车型，预计8月份上市后对销量有较大提振。
低基数+低库存，三季度行业旺季可期。乘联会数据，6月前三周乘用车零售销量13.35万辆，同比增长28.2%。其中，6月第三周乘用车零售销量5.65万辆，同比增长49.9%，相比5月销量14.5%的增速呈加速趋势。预计三季度行业销量仍将维持较高水平，可能在15%以上，原因之一是去年三季度乘用车销量低迷，其中6-8月呈负增长态势，导致去年三季度基数较低。另一方面，根据终端调研，目前渠道库存系数约1.2，处于正常偏低水平，行业"金九银十"旺季前的备货效应，也将拉动行业产销增速上行。
销量下滑释放风险，最坏时候或已过去，维持"增持"评级。6月份销量数据释放市场对公司销量下滑的风险，三季度行业迎来旺季，预计销量增速维持在10%以上水平，同时中期改款的翼虎、1.5T的CS75上市，公司销量复苏与行业景气共振。预计2016-2018年EPS分别为2.24、2.35、2.47元，维持"增持"评级。
风险提示：长安福特销量低于预期，自主品牌竞争加剧

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