报告名称：置信电气(600517)中期业绩预增200%﹣210% 低估值大空间
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-06
研究机构：海通证券
研究员：房青,牛品
股票名称：置信电气
股票代码：600517
页数：3
简介：投资要点：
公司2016 年上半年业绩预增200%-210%。公司公告，2016 年1-6 月实现归母净利1.94-2.00 亿元，备考前同比增526%-544%，备考后同比增200%-210%。其中第二季度净利1.2 亿元，环比增56%，增长主要源于配电变订单确认及毛利率提升。2016 年公司变压器、节能、碳资产管理三大业务板块全面好转，推动全年业绩上行。
变压器：15 年订单确认推动业绩。2015 年，国网配电变招标量超过50 万台，同比增长70%，公司中标7.24 万台，中标量同比增长超40%。预计大部分订单将在2016 年确认收入，推动全年业绩稳定增长25%左右。
节能：浙江电网节能服务框架协议开始落地。公司2013 年开始向节能业务转型，2014 年与浙江电网签订合计60 亿元、为期3 年的框架性订单，因电网人士变动，落地速度推迟，2015 年落地3 亿元。公司此前于6 月28 日公告，与南瑞集团签署10 亿元《采购合同》，可视为上诉框架协议的具体落地，预计未来将陆续有后续订单落地。
碳资产管理：统一碳市场带来大增长空间。我们预计2017 年第三季度，我国统一碳市场将启动，全面提升碳资产管理相关业务市场空间。公司是目前国内最好，也是国网系统唯一专业的碳资产管理公司。碳资产收益计入公允价值变动，2015年即贡献净利3800 万元。预计统一碳市场启动后，该业务有望连续翻倍增长。
盈利预测与投资建议。预计2016-2018 年公司归母净利润分别达到5.52、6.65和8.17 亿元，同比分别增长24.35%、20.53%和22.94%，摊薄每股收益分别为0.41、0.49 和0.60 元。考虑到2017 年碳市场即将启动，公司该业务发展可能带来较高回报，净利润有超预期可能。公司目前市值130 亿元，对应23X PE，仅反映变压器业务的估值水平。给予公司2016 年35-40X PE，合理价格区间14.35-16.40 元，“买入”评级。
主要不确定因素。变压器毛利率下降风险，节能业务推进不达预期的风险，碳市场启动速度低于预期的风险。

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