报告名称：上海石化(600688)石化行业景气向上 上半年业绩超预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-07
研究机构：海通证券
研究员：邓勇
股票名称：上海石化,上海石油化工股份
股票代码：SHI,600688,00338
页数：3
简介：投资要点：
石化行业景气向上，上半年业绩超预期。上海石化发布2016 年半年度业绩预增公告，预计归母净利润为29.43 亿元~32.89 亿元，同比大幅增长70%~90%，二季度归母净利润为19.98 亿元~21.44 亿元（高于去年同期）。主要原因有以下两方面：1.一季度受益于成品油“地板价”；2.2 月份以来国际油价开始反弹，公司进口原油采购周期长，在途、在库的原油成本相对较低，增加了二季度盈利。
成品油“地板价”造就超额收益。根据2016 年1 月13 日发改委发布的通知，国内成品油价格挂靠的国际市场原油价格低于每桶40 美元时，国内成品油价格不再下调（俗称“地板价”），成品油价格未调金额全部纳入风险准备金。由于目前相关规定执行细则并未出台，造就了炼化企业的超额收益。
二季度乙烯价差扩大，库存收益明显提升。二季度乙烯-石脑油价差为722 美元/吨，环比扩大6.3%。我们认为石化行业的景气周期一般为6~8 年，石化行业前两次景气顶点分别出现在2004~2006 年、2010~2011 年，下一次行业景气顶点有望在2016~2018 年出现。作为纯炼化企业，公司将明显受益于行业景气度向上。另外，二季度布伦特原油现货均价为45.73 美元/桶，环比扩大34.7%（+11.79 美元/桶），炼化企业库存收益明显提升。
业绩弹性大。作为纯粹的石油化工企业，上海石化的业绩弹性要强于其他公司。2009 年，伴随着油价的持续反弹，公司盈利也在大幅改善，2Q2009 公司实现净利润8.23 亿元。2015 年第二季度随着油价的反弹，公司净利润达16.79 亿元，显示出极高的业绩弹性。
关注公司改革进展。我们认为“专业化分工，专业化上市”是中石化对旗下公司进行分工、整合所遵循的原则。随着中石化“专业化分工、专业化上市”的思路越来越清晰，上海石化未来发展值得期待。
盈利预测与投资评级。随着石化行业景气向上，公司盈利能力将得以持续。我们预计上海石化2016~2018 年EPS 分别为0.46、0.49、0.51 元，按照2017年EPS 以及18 倍市盈率，我们给予公司8.82 元的目标价，维持“增持”投资评级。
风险提示：原油及化工品价格大幅波动，改革进度，石化行业景气下行。

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