报告名称：长海股份(300196)质地优良、成长性突出的材料新贵
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-07
研究机构：广发证券
研究员：邹戈,谢璐
股票名称：长海股份
股票代码：300196
页数：10
简介：业绩持续稳定高增长的玻纤制品龙头
公司成长性突出，自2011 年上市以来到2015 年，公司营收复合增速36%（最小值18%，最大值53%），归属净利润复合增速38%（最小值18%，最大值52%）。实际上2012-2013 年玻纤行业都处于景气低迷状态，而公司逆势扩张，收入和净利都一直保持较快增长，显示出公司在行业内强劲的竞争实力和扩张力。从ROA 指标来看公司同样在行业内领先，一方面公司产品“多精深”竞争力强，一方面公司经营管理能力强。
收购整合“天马”，成长主基调下继续奏响多重奏
公司传统玻纤纱及制品仍是公司业绩增长的主心骨，在行业内产能规模领先、竞争力突出；此次定增和后续扩张，基本完成20 万吨玻纤纱、20 万吨玻纤制品的布局（包含天马集团），仍将驱动主业未来2 年保持一定增长。公司收购天马系（天马瑞盛和天马集团），通过优秀的管理输出，成功“化腐朽为神奇”；收购整合“天马”的意义：一方面在于业务的协同提升了公司整体竞争力，且形成了新的增长点（有望再造一个“长海”），在玻纤纱和制品地位稳固的同时，配以天马系的技术和品牌优势，公司积极往下游和新材料领域拓展，此次定增，4 万吨/年高性能不饱和聚酯树脂，加强树脂业务的规模效应，新建7200 吨热塑性复合材料生产线，在新材料领域迈出重要一步；另一方面储备了整合经验，为未来的并购打下基础。
投资建议：维持买入评级
整体而言，公司竞争力突出，在成本控制、精细化管理等方面都表现优异；目前公司正在积极推进纱+制品+复合材料上下游一体化产业链的战略，有利于进一步提升公司竞争实力，实现持续增长；同时公司团队锐意进取，志在高远，是一支不可多得的优秀队伍，保障其中长期成长力；我们预计公司2016-2018 年EPS 分别为1.44、1.80、2.34 元/股（未考虑此次增发摊薄），维持“买入”评级。
风险提示：玻纤市场需求大幅下滑，收购整合和新产品拓展低预期

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