报告名称：春兴精工(002547)紧跟产业变化 分享升级红利
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-07
研究机构：海通证券
研究员：邓学
股票名称：春兴精工
股票代码：002547
页数：21
简介：投资要点：
通信4G/5G 化：扩充产能，绑定四巨头。全球4G 处于高速发展期，5G 处于萌芽期，未来3~5 年基站建设投资将继续增长，诺基亚、华为、阿尔卡特朗讯、爱立信合计市场份额接近80%。四巨头均为公司客户，外购滤波器射频器件比例不断增加，公司适时定增扩充产能，强化配套能力，加大中标概率。
汽车电动、轻量化：进入特斯拉供应链。轻量化是智能电动汽车核心技术。公司能源事业逆变器上的母排产品已收到特斯拉订单，压铸铝、镁合金结构件、母排钣金件正参与Model 3 项目报价，未来不仅直接受益Model 系列车型快速放量，更是进入通用、大众等新能源供应体系的重要砝码。
消费电子外壳金属化：扩充产能，增强接单能力。在苹果的引领下，三星、HTC、华为、戴尔等更多消费电子产品采用金属外壳，未来3 年渗透率将快速提升。公司客户主要是三星、联想、OPPO、惠普等一线品牌，适时定增扩充产能，增强接单能力，扩大市场份额。
军工业务：接连并购，开拓新增长点。2016 年，公司军工业务取得突破性进展，相继控股西安兴航和北京驰亿隆，双方产业资源、资本与技术优势有效结合，有助于迅速扩大经营规模，促进业绩增长。
盈利预测与投资建议。公司以精密轻合金结构件为主线，通过并购、定增，整合产业链、拓展产品线、扩充产能，分享通信、汽车、消费电子产业升级红利；管理层锐意进取，外延并购是大方向。预计2016-2018 年EPS 分别为0.32 元、0.46 元、0.75 元。参考同行业公司估值水平，给予2016 年动态PE 平均55 倍，目标价为17.33 元，给予“买入”评级。
风险提示。1、系统性风险；2、市场开拓不及预期。

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