自5月份开始,人民币又进入了新的一轮贬值通道,但伴随着这轮贬值,房地产、股市、债市,并未按照正常逻辑下跌,反而是上升的。

记得2006年、2007年的A股大牛市,是在人民币快速升值的背景下形成的。逻辑简单,人民币升值后,大量的热钱流入国内,这些热钱寻找投资渠道,而国内主要的大类资产投资渠道无非是股市和楼市。这些钱是本着捞一把就走的,流动性强、变现性好的资产成为首选,股市当然成为这些热钱的优先选择。依上述逻辑,既然人民币升值股市涨,那么人民币贬值,按道理股市跌才是,可现实情况并非如此。

事实上,本轮人民币贬值,与我们之前的理解有很多不同。我们看到,人民币虽然在不断贬值,但消费者物价指数(CPI)并未显著提升。这轮贬值,其实是一种宽松预期下的贬值,大量的超发货币被大类资产吸收了。所以虽然物价不高,但不少地方,特别是一线城市房地产价格仍不断上行。近期股市、债市也在不断上行,这些现象都是大类资产充当货币超发“蓄水池”的功能体现。我们不能忽视的是,本轮贬值的持续时间可能较长,因为这次是缓慢贬值,加上英国脱欧事件对世界经济的负面影响在不断发酵,全球性的宽松又将来临。因此,短 ...

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