报告名称：创维数字(000810)中期成绩优异 期待运营升级
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-11
研究机构：华泰证券
研究员：张立聪
股票名称：创维数字
股票代码：000810
页数：3
简介：中期业绩超预期，运营升级前景明朗
创维数字预计2016年上半年归母净利YoY+55%至+71%，超出预期。海外机顶盒订单交付增加、电信运营商业务拓展等是业绩提升的主要因素。公司运营服务升级前景值得期待，多平台布局将最大化挖掘用户价值。
半年度预告出炉，业绩大幅增长
创维数字发布2016年半年度业绩预告，由于创维汽车智能、液晶器件均为同一控制下企业合并，业绩进行追溯调整后，公司2016年上半年归母净利预计为2.5至2.8亿元，YoY+55%至+71%。出口方面，印度、南非等市场订单交付增加，strong并表增厚业绩并提升了公司欧洲、北非的竞争力；内销方面，公司广电运营商渠道稳固，电信运营商IPTV机顶盒、网络连接设备订单增速显著，自主品牌OTT机顶盒销量快速增长。我们测算2016年上半年，公司原有机顶盒业务业绩增速约为37%-51%。
运营服务升级值得期待
创维数字积极由硬件制造商向运营服务提供商转型。创维机顶盒国内市占率多年连续排名第一，用户运营价值值得挖掘。创维计划和酷开智能电视平台实现联合运营，用户规模合计接近2000万，ARPU值有望获得同步提升。三网融合推进增强广电运营商转型意愿。凭借在国内广电渠道长期深耕积累的资源，创维和多地区广电在运营服务方面达成合作，公共区域WiFi运营、宽带业务推广等项目均进展顺利。
Ministration即将上市，内容运营再添入口
创维积极进行多平台布局，除OTT机顶盒外，公司先后和腾讯合作推出了智能路由器R3和新一代游戏机顶盒Ministation。Ministation已于7月11日在京东上开放预约，抢购时间为7月18日，微游戏机售价499元，尊享版（微游戏机+手柄）售价599元。Ministation除具备一般OTT机顶盒的功能外，还提供腾讯出品的多款大屏游戏。未来，公司还将发布高端VR版Ministation。
考虑业绩弹性和运营服务升级，维持"增持"评级
公司是国内机顶盒龙头企业，积极布局运营服务，液晶器件公司的收购将提升整体盈利能力。预计创维数字2016-2018年EPS分别为0.55/0.67/0.85元（按照创维液晶51%股权计算）。我们预计创维液晶49%剩余股权收购完成后，2016年公司原有业务贡献4.7亿元，液晶器件公司备考利润0.8亿元，给予45倍PE估值，对应目标市值248亿元。按照当前总股本9.99亿股，对应目标价24.82元。假设公司同时以12.32元/股的发行价格发行股份募集配套资金，交易完成后的总股本约为10.34亿股，对应目标价23.98元。维持"增持"评级。
风险提示：宏观经济景气度下行，Ministation作为新产品形态市场推广缓慢。

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