报告名称：精锻科技(300258)产品供不应求 经营持续改善
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-08
研究机构：海通证券
研究员：邓学
股票名称：精锻科技
股票代码：300258
页数：3
简介：投资要点：
2016 年半年度业绩预告发布。2016 年上半年营业收入同比+20.2%～21.6%；归母净利9100~9400 万元，同比+35.4%～39.8%，对应上半年EPS 为0.22~0.23元。二季度营收同比+15.7%～18.4%，环比-0.6%～+1.8%；归母净利润同比+32.5%～+40.8%，环比+13.8%～+20.8%。
产品供不应求，静待产能释放。2016 年上半年，公司营业收入同比增长20.16%～21.60%，国内市场同比增长约9%，出口市场同比增长约76%。公司订单保持高速增长，产能偏紧，产品优先供应大众、GKN 等海外高端客户。随着募投以及技改项目新增设备逐步投产使用，产能瓶颈将得到有效缓解，营收增速有望再上台阶，我们预计未来三年增速中枢30%。
经营持续改善，盈利能力渐强。2011-2015 年，公司持续投入，固定资产增长3.1倍，折旧摊销增长2.6 倍，营收增长82%。我们预计未来三年资本开支平稳增长，折旧压力将大幅降低，同时订单充足将有效提升设备利用率，公司盈利能力有望不断增强。
锻造工艺全球领先，市场空间广阔。公司锻造工艺全球领先，适于生产强度高、质量轻的汽车零部件，符合电动化、轻量化趋势，除动力总成齿轮外，可广泛应用于节能VVT、电机轴、电动空调涡盘、底盘高强度结构件等。公司在上述领域均有布局，潜在成长空间巨大。
电机轴开始批量供货，特斯拉潜在供应商。电机轴是电动汽车核心部件，公司作为博格华纳、舍弗勒核心供应商，已为美国克莱斯勒电动车小批量供货，未来有望配套特斯拉，不仅直接受益Model 系列车型放量，更是未来进入通用、大众等新能源供应链的重要砝码。
盈利预测与投资建议。公司主业受益产能利用率提升，毛利率迎来拐点；新业务聚焦电动化、轻量化，特斯拉潜在供应商，成长空间巨大；IPO 至今融资需求进入窗口期，外延视野开阔。预计公司2016-2018 年EPS 分别为0.69 元、0.95元、1.35 元，对应2016 年7 月7 日收盘价PE 分别为24.0 倍、17.4 倍、12.2倍。参考同行业公司估值水平，给予2016 年动态PE 平均40 倍，目标价为28元，给予“买入”评级。
风险提示。系统性风险；项目进度不达预期。

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