报告名称：南都电源(300068)动力电池业务放量 中报业绩高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-13
研究机构：长江证券
研究员：邬博华,张垚,马军
股票名称：南都电源
股票代码：300068
页数：4
简介：事件描述
南都电源发布中报业绩预告，预计上半年实现归属母公司净利润1.45-1.69亿元，同比增长80%-110%，按最新股本计算，对应EPS 为0.18-0.22 元。据此计算，2 季度公司实现归属母公司净利润0.84-1.08 亿元，同比增长59.22%-104.85%。
事件评论
业绩预测与此前一致，动力电池放量与安徽华铂并网贡献增长。公司预计上半年归属母公司净利润同比增长80%-110%，与此前1 季报预测一致。从增长动力来看：1）在国内新能源汽车快速发展北京西啊，2015 年以来公司逐步布局动力电池业务，并在今年迎来放量增长。1 季度实现动力电池业务1.3亿元，实际出货收入约2 亿元，去年上半年动力锂电贡献收入超3 亿元，利润0.3 亿元以上；2）公司去年7 月份完成安徽华铂51%股权的收购并网，1 季度安徽华铂实现盈利0.50 亿元，贡献公司利润0.25 亿元，预计2 季度水平与1 季度相当；3）上半年公司非经常损益贡献0.2 亿元，其中2 季度约0.175 亿元，去年上半年则为0.08 亿元；4）传统后备电源业务维持平稳增长，预计单季度业绩贡献0.25 亿元以上；5）储能业务方面，由于公司采用"投资+运营方式"推进，前期利润贡献规模较小。
储能项目持续落地，"投资+运营"加速市场扩张。储能作为一种能源转移方式，在未来电力系统最优化中具有重要作用及意义，但由于此前储能系统成本较高，不具备经济性，导致市场推进缓慢。近年来，随着储能技术进步与成本下降，储能在部分场景中已具备一定经济性，尤其是成本较低的铅炭电池。公司作为国内铅炭电池龙头企业，在市场开拓初期，采用"投资+运营"的模式，积极推动储能商业化发展，目前已卓见成效，已陆续与中能硅业、中恒电气、镇江新区管委会等签订近700MWh 项目合作协议，带动公司储能业务加速扩张。
动力电池加速推进，大订单保证业绩释放。伴随我国电动车市场快速发展，近年来公司加速推进动力电池业务，2015 年实现动力电池销售收入1.23 亿元，并与东风特汽、长安客车、厦门金旅等大型车企建立良好合作关系。目前，公司具备动力电池产能约1.2GWh，年底将进一步至1.7GWh，中期目标3.5GWh 以上。同时，随着客户拓展，公司动力电池业务持续突破，与长安客车等签订大额订单合同，保证后期业绩释放。
维持买入评级。按增发后股本计算，预计公司2016、2017 年EPS 分别为0.45、0.71 元，对应PE 为54、34 倍，维持买入评级。

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