报告名称：汇川技术(300124)新能源车电机控制器重拾高增长 各项业务齐头并进
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-13
研究机构：中金公司
研究员：陈龙
股票名称：汇川技术
股票代码：300124
页数：5
简介：预测盈利同比增长12-22%
汇川技术发布2016 年半年度业绩预告：2016 年上半年实现营业收入13.9-15 亿元，同比增长25-35%，归母净利润3.69-4.03 亿元，同比增长12-22%，基本符合预期。
关注要点
新能源车电机控制器重拾高增长。受新能源车骗补影响，2016 年1Q，新能源车电机控制器仅实现收入0.71 亿元，同比下降约8%；16 年2Q 新能源车逐步走出骗补影响，行业实现较快增长，而龙头企业增速更快，公司最主要客户宇通客车，1-5 月份新能源车产量达到4829 辆，其中4、5 月份呈现爆发性增长，公司受益宇通客车新能源车的爆发，在二季度新能源车电机控制器也是大幅增长，2016 年1H，预计收入达到2.8 亿，同比增长达到70%多，成为上半年增长最快的业务。近期新能源车骗补即将尘埃落定，预计对新能源车龙头企业影响较小，以宇通客车为代表的新能源车龙头企业份额有望进一步提升，保持较快增长，公司将受益，增长有保障；同时未来新能源物流车补贴政策出台，新能源物流车有望爆发，将成为电机控制器板块最主要增长点。
智能装备&机器人业务保持较快增长。16 年1H，通用伺服业务预计增长约40%，源于锂电设备、3C 生产制造、LED 设备等领域需求保持较快增长；专用伺服预计增长15%以上，源于份额提升以及新产品应用增加；通用变频业务预计增长15%以上，源于整体解决方案需求增加以及新市场拓展现成效；电梯一体机实现10%以上增长，源于份额提升、产品供应增加及新客户拓展。
轨道交通业务开始并表，贡献新的增量。16 年1H，轨道交通业务并表收入达到5000 万以上，接近15 年全年收入水平，目前在手订单超过7 亿，未来几年增长无忧，为业绩增长贡献新的增量。
增资前海中欧基金3.6 亿元，加大海外投资并购力度。公司于16年1 月份设立前海中欧基金，主要目的是投资于欧洲特别是德语区的新能源车、工业自动化、精密仪器及关键零部件产业的相关企业，此次增资完成后，预计公司将加快海外并购步伐，提升公司核心竞争力。
估值与建议
维持盈利预测不变，预计16-17 年EPS 为0.65、0.80 元，P/E 分别为29x 和24x。目前估值处于历史估值较低水平，维持推荐评级，维持目标价为23.28 元，对应16 年P/E 为36x。
风险
房地产投资持续下滑；新产品市场开拓不利。

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