报告名称：嘉事堂(002462)2016年半年报点评：业绩符合预期 继续高增长
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-20
研究机构：国信证券
研究员：邓周宇,江维娜
股票名称：嘉事堂
股票代码：002462
页数：5
简介：16H1营收增38.75%，净利润增29.25%，符合预期
2016上半年公司实现营收51.1亿元（+38.75%），归母净利润1.15亿元（+29.25%），业绩符合预期。营业收入保持快速增长主要是药品及耗材批发收入增长较快所致。
耗材批发收入增长超50%，药品批发收入增长20%左右
16H1，公司16家耗材公司实现营收28亿元（同比增速超过50%），净利润1.5亿元，目前公司高值耗材业务已覆盖全国27省（直辖市） 900多家三级医院，在全国介入高值耗材市场处于领先地位。上半年公司药品批发业务实现营收21.6亿元，同比增长20%左右，随着北京招标采购工作的推进，预计公司下半年药品批发业务增长将进一步加快。
批发业务毛利率同比下降1.73%，费用率下降1.39%
16H1公司医药批发业务整体毛利率为10.43%，同比下降1.73%，我们推测主要与新一轮招标采购中药品和器械产品降价有关。毛利率水平的下降导致利润增速低于收入增速。上半年公司期间费率率同比下降1.39%，其中三大费用率同比均有所有下降，显示公司管理方面继续优化。
设立安徽嘉事天诚控股子公司，推动PBM业务
近日公司与合作方共同设立嘉事天诚控股子公司，注册资本3000万元，公司持股51%。子公司成立后将加快公司PBM业务在蚌埠的落地，为后续在其它地市推广起到示范作用。PBM作为以地级市为单位的升级版GPO，是未来公司药品批发业务走出北京、迈向全国的重要桥梁。
风险提示
北京市药品招标采购进展低预期；医疗器械耗材招标降价及两票制冲击。
公司具备创新基因，卡位处方药外流，维持 买入 评级
预计16-18年净利润分别为2.42/2.91/3.33亿元，摊薄EPS 分别为0.96/1.16/1.33元，当前股价对应PE 39/32/28x。我们认为公司极具创新基因，不断探索新的供应链业务模式，为下游医疗机构提供增值服务，实现在处方药外流方面的卡位，维持"买入"评级。

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