报告名称：东港股份(002117)2016年半年报点评：新业务快速发展 转型空间广阔
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-21
研究机构：中信证券
研究员：鄢鹏,鞠兴海
股票名称：东港股份
股票代码：002117
页数：2
简介：投资要点
上半年业绩同增6%，基本符合我们5%~10%的增长预期。公司2016 年上半年实现营业收入/营业利润/归属母公司净利润分为6.96/1.18/0.97 亿元，同比分别增长10.8%/3.9%/5.6%，扣非后归属母公司净利同比增长8.3%，基本EPS0.27 元。加权平均收益率6.82%，同比微降0.2pcts。公司预计1-9 月归母净利区间为1.5~1.9 亿元，同比增长1%~30%。
传统业务平稳，新业务发展迅速。公司上半年营收同比增长10.8%，环比Q1（9.9%）略有提速；传统印刷类产品同增9.35%、增长稳定，覆合类产品同比下降1.89%，新业务技术服务类实现2096 万元收入、同比大幅增长274%。技术服务中大部分来自信息化档案存储（此前中标的北京国税项目），部分来自电子发票等贡献，目前处于圈地阶段，中长期料收入放量。
新业务投入期压制短期盈利能力。上半年公司综合毛利率38.13%、较上年同期下滑0.69pcts，主要因传统印务价格下降所致（印刷产品毛利率37.49%、同降2.17pcts）；技术服务业务毛利率59.86%，展现了良好的盈利能力。未来新业务收入占比提升将有效拉动毛利率。上半年公司销售/管理费用率7.48%/11.80%，同比提升0.12/0.39pcts，费用率攀升主因新业务大多处前期投入期，未来随着规模效应逐渐显现，盈利水平预计将回升。
票证无纸化大势所趋，公司转型空间宽广。电子发票方面，2015 年底增值税发票系统升级版电子发票试点开始在全国全面推广，而今年下半年开始全面的营改增预计将极大加速电子发票渗透率提升，我们预计2017 年增值税电子普票开票量有望达500 亿张，同时增值税专票无纸化政策推进值得期待。行业目前处于圈地阶段，航信/百望/东港三杰领跑。“瑞宏网”目前已在北京、上海、深圳、天津、山东、广东等15 个重点省市试点，民企优秀的地推能力及执行力得以显现。在彩票方面，东港积极布局彩票（参与建设地方彩票研究院、开发运营自助销售一体机等），彩票尤其是体彩的互联网运营在Q4 有望进入实质论证阶段，公司有望受益于行业催化。
风险提示。无纸化政策推进不达预期；平台竞争加剧；系统安全风险等。
盈利预测、估值及投资评级。公司票据及衍生业务利基厚实，增长稳健。电子发票市场空间广阔，公司瑞宏网第三方服务平台不断扩大覆盖范围，夯实行业地位。此外，公司亦积极布局彩票产业，控股子公司东港彩意研发的电脑彩票与即开型彩票自助销售一体机在国内率先试点运营，效果良好；公司与山东福彩中心合作研发了多种彩票投注游戏，体育赛事大年彩票行业预期升温，下半年政策或有持续催化，公司亦将受益。坚定看好公司作为A 股“票证无纸化”转型龙头的大格局，维持公司2016-2018 年EPS预测0.75/0.91/1.15 元，维持“买入”评级。

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