报告名称：牧原股份(002714)2016年半年报点评：盈利大幅释放 业绩符合预期
报告类型：点评报告
报告日期：2016-07-21
研究机构：中金公司
研究员：孙扬,袁霏阳
股票名称：牧原股份
股票代码：002714
页数：7
简介：业绩符合预期1H16 公司营业收入22.84 亿元，同比+103.10%；归母净利润10.72 亿元，同比+2189.93%，符合我们此前预期。
同时公司拟在河北馆陶县、吉林农安县、内蒙古开鲁、江苏铜山区设立五家全资子公司。
公司预计1～9 月归母净利润17.61～19.00 亿元，同比531.18%～581.00%。
发展趋势
出栏量稳步释放，全年看300 万头出栏：上半年公司共销售生猪115.23 万头，同比+35.29%，其中商品猪82.51 万头，仔猪31.50万头。仔猪销售占比大幅提高，源于上半年仔猪生产周期更短，且利润率更高。向前看，我们预计公司下半年产能加速投放，全年生猪出栏有望达到300 万头。另一方面，公司当前共设立29家子公司，除覆盖河南省外，同时向周边省份进行扩张。子公司设立体现公司长远产能布局，按当下子公司产能进行估算，公司远期产能规划已经超过千万头。
本年盈利大幅释放，且长期具有看点：预计全年生猪均价在19元/公斤左右，使得公司下半年业绩仍将大幅受益。另一方面，玉米在新粮上市后价格面临较大下行空间，四季度价格看跌至1,300～1,400 元/吨，将较大程度带动公司生产成本下行。向前看，我们认为公司长期看点在于自身的周期成长属性，在行业规模化提升的背景下，不断强化自身规模优势和效率优势，以实现自身市场份额的扩大。
盈利预测
上调2016/2017 年EPS 14.4%/10.4%至2.13/2.08 元。
估值与建议
因本轮猪周期接近顶部区间，导致行业估值中枢下行。据此我们相应调低公司合理估值水平，并下调目标价11%至35 元，对应2016/2017 年市盈率水平16/17 倍，维持"推荐"评级。
风险
生猪疫情风险；原材料价格波动风险；猪价低于预期风险。

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