报告名称：雅迪控股(01585.HK)高端品牌定位 积极推广锂电两轮车
报告类型：港股研究
报告日期：2016-07-21
研究机构：广发证券
研究员：韩玲
股票名称：雅迪控股
股票代码：01585
页数：27
简介：专注电动两轮车市场，收入利润均排行业首位
公司专注于电动两轮车市场，主要产品为电动踏板车及电动自行车。高端产品定位令公司掌握定价权，可以收获更高的毛利。2013-2015年，公司收入从人民币50亿元增长到64亿元，利润从人民币1.7亿元猛增到3.75亿元。2015年公司的销售收入及利润均居行业首位，分别占行业整体的10.5%及24%。
行业需求增速放缓，未来结构调整
电动两轮车市场经过过去几年的迅猛发展后，渐趋成熟，行业需求增长率增速放缓，预计电动两轮车行业的市场饱和容量约为2.3亿辆，整个市场接近成熟。同时，消费者对电动踏板车的结构性需求上升的特征较为明显。预计未来电动踏板车的需求占比将进一步扩大。
专注高端市场，积极开发锂电池电动车
雅迪致力于打造高端品牌，专注研发，目前在中国合共持有664项专利。考虑到锂电池驱动的电动车将逐步取代传统的铅酸电池电动车，公司积极开发锂电池电动两轮车。2016年3月推出高端智能锂电车雅迪Z3，使用松下锂电动力电芯，有助于公司在未来锂电池电动两轮车市场上占领先机。
给予“持有”评级
预测2016-2018年公司净利润分别为人民币434百万元、520百万元及640百万元。市盈率稍被低估，通过市盈率相对估值法对雅迪进行估值，给予雅迪控股未来12个月内1.83港币的目标价，较现价1.55港币约有18%的上升空间。
风险提示
原材料价格上涨，产品被迫降价，供应商停止接受公司的银行承兑汇票，监管政策风险。

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