报告名称：云南锗业(002428)临兵斗“锗” 军工新贵
报告类型：深度分析
报告日期：2016-07-20
研究机构：东北证券
研究员：高鹏,经纬
页数：26
简介：军工资质认证已进行到最后阶段,涉军业务将使公司业绩大幅增长。公司子公司目前已经通过国军标质量管理体系认证审核，获得武器装备科研生产单位保密资质以及武器装备科研生产许可证，目前正在办理装备承制单位资格认证。军工认证的通过将使云锗切入军工领域，获得军用相关装备的生产、研制、供货资格。红外锗系列产品的军事应用是其应用占比最大的领域。预测云锗在红外军工产品的营收与毛利方面将会有大幅度的变化。
光伏级锗产品订单放量,四氯化锗达产可期，砷化镓产品蓄势待发。公司今年光伏级锗产品订单放量，预计全年产量达30 万片/年，且结构在向高毛利产品逐步转化，预计光伏级产品营收将翻番。公司目前光纤级产品四氯化锗产能为30 吨/年，受益光纤光缆市场需求的持续旺盛，未来达产后仍有扩产预期。公司砷化镓技术国内领先，砷化镓单晶及芯片项目已经完成试生产，待取得关于环保、安全生产等行政许可后就可以正式投产，进口替代市场空间很大。
锗价目前已接近成本线，相变存储应用或刺激锗需求，看好中长期
锗价拐点。
锗价目前已接近成本线，锗本身是国家战略储备的稀有金属，今年仍有收储预期。锗是相变存储材料GST 中的一种主要原料，随着相变存储器未来替代闪存成为主流存储设备，会刺激锗的需求将会进一步增加。看好中长期锗价拐点。
盈利预测与投资建议：
我们认为，军工转型及新材料预期的双重催化下，公司未来盈利将有显着提升，预计公司2016 年~2018 年EPS 分别为0.09 元、0.17元和0.28 元。当前股价对应的动态PE 分别为181 倍、101 倍和59倍，给予"增持"评级。
风险提示：
军工需求不及预期；砷化镓投产进展缓慢；泛亚库存快速流出。
